近來，水價調整的消息不斷傳出，與之相伴，各種聲音充斥在報紙、網絡等媒體中，也引起普通居民對自來水行業的誤解，尤其是最近“自來水暴利高過房地產”等較為奇怪的觀點也被不少媒體堂而皇之地刊載，成為反對水價上漲的理由之一。

“自來水暴利高過房地產”這個觀點最先出現在寧波當地的網站論壇上。寧波市召開聽證會，醞釀水價上漲，遭到部分市民反對，一名網友發帖稱：如果水價上漲50%還只能保本的話，為何參股寧波市自來水公司的股東之一—寧波富達（寧波上市公司600724）能夠從中分得巨額利潤？寧波富達2008年年度報告顯示，自來水業務收入11532.19萬元，業務成本6186.85萬元，毛利率達46.85% 。這個毛利率是寧波富達所經營的所有行業中最高的。其它如家用電器的毛利率是7.73% ，房地產是35.03% ，水泥制造16.14% 。

依據從各水務上市公司近期公開的報表數據，中國水網分析發現，包括南海發展、洪城水業、城投控股、武漢控股、首創股份9個水務公司等在內，它們的自來水收入毛利率在12.23%-52.07%之間，平均為34.45%；整個公司凈利率則在3.80%-39.53%之間（因為無自來水凈利率數據，此處數據指公司全部業務凈利率），平均為18.87%；此處的凈利率中包含了房產銷售（城投控股）、污水處理費（首創股份、創業環保）、固廢業務（合加資源）等。城投控股之所以凈利達到如此之高，也是由于其在2008年注入了房地產等資產所引起的利潤突增。在以上所分析的上市公司中，錢江水利的自來水業務占其主營業務的比近68%，其自來水業務的毛利率達到了52.07%，而公司整體凈利不到13%；洪城水業的主營為自來水供應和污水處理，而且其自來水供應占比達到了86%，其自來水業務的毛利率為30%，其銷售凈利也不足11%，從上分析來看，自來水業務的毛利相對來說，可能會讓人覺得高些，但其凈利率并不像外界所想的為暴利。

“對水價要有基本的認識，才能辨別水行業是不是暴利。”桑德集團董事長文一波在接受媒體采訪時說，現在的水價沒有考慮到投資成本。舉例來說，一個供水項目投10億，銀行的利率是6%，微利為2%，那么收益就是8000萬。但這些借款是要還的，如果投資1個億，成本占50%，賺50%，簡單地拿毛利率說事，這是不科學的。加上供水行業運營周期長，要運營5年左右才能慢慢回本。這對供水公司是很大的挑戰。

熟悉水務行業的招商證券分析師王旭東，在接受《21世紀經濟報道》采訪時也認為“毛利率毫無意義”。他指出，因為“水務行業的折舊、攤銷成本很高”，最終的純利其實相當低。萬德資訊與招商證券截至今年2月的統計數字，從2003年至今，無論是供水行業還是污水行業，銷售利潤率均在-5%的水平徘徊不上。

另據統計，2002—2005年，自來水行業實現的銷售利潤率均為-1%左右，全行業凈資產收益率（ROE）為-0.15%左右，有將近50%的企業虧損。

根據某證券公司的分析，從2007年各類水業企業的經營情況看，國有及國有控股企業整體虧損，合計利潤總額為-2.73億元，凈資產收益率為-0.02%;私營企業與外商及港澳臺商投資均實現盈利，利潤總額分別為0.98億元、22.93億元，凈資產收益率分別為4.79%、7.79%。

業內人士指出，一直以來，水務公司都是作為社會公益性事業的一部分，導致其業績不高。用國盛證券研究員肖永明的話就是：“水務公司的毛利率僅在30%左右，缺乏‘暴富’條件。”一位水業領域財務專家則認為，水務上市公司或其他自來水公司的盈利能力不宜以毛利率、凈利率來比較，更不適合與房地產等行業比較，應該看凈資產收益率。另外，從國內幾家主要的水務上市公司來看，還沒有哪家公司是百分百的自來水業務，它們的業務構成中有的包含高速路收費，有的包含酒店經營，有的包含房產銷售……所以更不好貿然判斷。

我國的自來水生產行業，2009年2月毛利率整體為17.75%，看起來還不錯，可是同期利潤率為-9.15%！凈資產收益率為-0.6373%！我國《城市供水價格管理辦法》規定，“城市供水價格中的利潤，按凈資產利潤率核定。”并明確規定了供水企業的利潤率：“合理盈利的平均水平是凈資產利潤率8%-10%”。其中，主要靠政府投資的不得高于6%；主要靠企業投資的（包括外資）不得高于12%。“保本微利”曾是政府對供水企業的要求，但從1995年開始，國內自來水公司便開始全行業虧損。對于水務上市公司等投資企業來說，盈利情況可能比沒有改革改制的傳統自來水公司稍微好些。

對于種種的混淆與非議，清華大學水業政策研究中心主任、中國水網總編傅濤認為，這與《城市供水價格管理辦法》目前的規定不無關系；按凈資產利潤率來核算自來水公司的盈利狀況，背離了這個行業作為服務業的本質。對于自來水公司來說，在現有不合理的政策體系下，不得不被動接受，因為政策就是這么規定的。這也是社會對毛利率、凈利潤率、凈資產利潤率這三個數據有許多誤解的根本原因。對于這個制度設計上存在的問題，他曾不止一次地建議修改規則。他認為，國家發改委應該修訂該辦法，以凈利潤率來衡量企業的收益；要改變不合理的現狀，首先應將自來水公司的資產留在政府手中，而不是注入到各類企業手里。兩個不同的概念，有不同的計算公式，凈資產利潤率=凈利潤／平均股東權益，凈利潤率=凈利潤/主營業務收入，最終導致不同的數字；究其原因，這是對自來水行業性質認定上的差異造成的。如果回歸服務業的本質，那么，政府應該完全控制資產，供水企業只提供運營服務，同時，使用凈利潤率來評價其盈利能力。

名詞解釋：

銷售毛利率：

銷售毛利率是指毛利占銷售收入的百分比，也簡稱為毛利率，其中毛利是銷售收入與銷售成本的差額。

凈資產收益率：

凈資產收益率又稱股東權益報酬率/凈值報酬率/權益報酬率/權益利潤率/凈資產利潤率，是衡量上市公司盈利能力的重要指標。是指利潤額與平均股東權益的比值，該指標越高，說明投資帶來的收益越高；凈資產收益率越低，說明企業所有者權益的獲利能力越弱。
一般來說，負債增加會導致凈資產收益率的上升。

凈資產收益率=凈利潤／平均股東權益

凈利潤率：

凈利潤率是反映公司盈利能力的一項重要指標，它是指扣除所有成本、費用和企業所得稅后的利潤率。在凈利潤率內又有許多類別，比如有資產凈利潤率、銷售凈利潤率等。
凈利潤率的公式為：凈利潤率=凈利潤/主營業務收入

凈利潤率比凈利潤更能說明問題。但是，如果凈利潤中存在大量非經常性損益、非主營收入，以及所得稅變動，這樣的凈利潤率質量會下降，不能完全反映公司業務的盈利狀況，這時營業利潤率或EBITDA（未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）利潤率就是更好的指標。

編輯：全新麗