大岳咨詢有限公司 金永祥

　　中國水網(wǎng)9月11日頭條欄目曾經(jīng)刊發(fā)過一篇題目為《自來水公司改制工作中的公眾利益問題》的文章，大岳咨詢有限公司金永祥總經(jīng)理在文中對有關(guān)問題提出了自己的看法。今天刊發(fā)的文章原題為《談蘭州自來水公司改制招商項(xiàng)目溢價(jià)之爭》，作為蘭州項(xiàng)目的政府方顧問，金永祥先生在文章里比較詳細(xì)地介紹了項(xiàng)目的一些情況，刊發(fā)此文意在使業(yè)內(nèi)人士了解更多信息，也歡迎大家進(jìn)行討論。

　　7月30日國家商務(wù)部批準(zhǔn)了蘭州自來水公司改制招商項(xiàng)目，自1月18日該項(xiàng)目草簽之后的溢價(jià)爭論暫告一段落。作為項(xiàng)目顧問，大岳咨詢公司就當(dāng)時(shí)有關(guān)溢價(jià)之爭中的一些問題談些看法。
　　大岳公司是被動(dòng)卷入這場爭論的。本來溢價(jià)是投資人之間的事，是投資人之間競爭的結(jié)果。大岳作為政府的顧問，其使命是按照行業(yè)特點(diǎn)設(shè)計(jì)科學(xué)合理的交易結(jié)構(gòu)、起草能夠保證招商工作順暢進(jìn)行的項(xiàng)目文件、為投資人競爭項(xiàng)目搭建一個(gè)理想的平臺(tái)、盡最大努力促使競爭公平和公正。大岳從來不刻意強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目溢價(jià)，只是希望自己完成的項(xiàng)目在充分競爭的前提下由市場定價(jià)，市場競爭的結(jié)果有時(shí)可能是折價(jià)。中法水務(wù)的巢光輝先生曾高度評價(jià)過蘭州項(xiàng)目的招商文件，在2007年水行業(yè)新年聯(lián)誼會(huì)上大岳提出威立雅是通過競爭取得項(xiàng)目的，不存在政府暗箱操做問題，否則他們不會(huì)報(bào)那么高的價(jià)格，中法的代表也表示認(rèn)同。在項(xiàng)目看來一帆風(fēng)順時(shí)，市場突然掀起了一場關(guān)于溢價(jià)的大討論。討論是正常的，但如果這種討論走偏將不可避免地對中央政府審批項(xiàng)目和各地政府認(rèn)識(shí)供水改制工作產(chǎn)生影響，因此，大岳不得不介入了這場討論，希望從一個(gè)中立的角度反應(yīng)項(xiàng)目真實(shí)情況（由于項(xiàng)目在審批之中有些觀點(diǎn)當(dāng)時(shí)不便公開），參與討論也是對項(xiàng)目運(yùn)作成果的一種保護(hù)措施。大岳對個(gè)別業(yè)內(nèi)人士的有些觀點(diǎn)持反對的態(tài)度，也有人反對大岳的觀點(diǎn)，這些都屬于君子之爭，大家爭論的目的都是為了水務(wù)行業(yè)改制工作能健康發(fā)展。
　　蘭州水司項(xiàng)目到底溢多少呢？有人說400%，有人說300%，我們不清楚他們的算法是什么，但我們相信很少有人認(rèn)真考慮過傳聞的算法和出處。根據(jù)我們的理解，溢價(jià)=（投資人的出資額／投資人獲得的資產(chǎn)凈值─1）×100%。在蘭州項(xiàng)目中，威立雅的投資額為17.1億元。蘭州水司改制后企業(yè)的凈資產(chǎn)為28.0億元（8.5億元+10.0億元+9.5億元），其中8.5億元為改制前企業(yè)的凈資產(chǎn)（水司17億元總資產(chǎn)減去8.5億元公司負(fù)債），10.0億元為通過改制企業(yè)增加的凈資產(chǎn)，9.5億元為土地使用權(quán)，這些數(shù)字在媒體上已經(jīng)很多次被提起。威立雅在改制后的企業(yè)中占45%的股權(quán)，其資產(chǎn)凈值應(yīng)為12.65億元，（若不計(jì)土地使用權(quán)其凈值為8.37億元，但我們認(rèn)為計(jì)算土地使用權(quán)更合理些，因?yàn)檎扇潛芊绞教峁┩恋夭⑽从绊懲恋氐氖褂脙r(jià)值）。以此計(jì)算威立雅報(bào)價(jià)的溢價(jià)為35%（不計(jì)土地使用權(quán)則為104%）。且不論這種溢價(jià)水平的合理性，這種溢價(jià)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于很多市場人士的猜測值。
　　蘭州水司改制是否會(huì)增加市民負(fù)擔(dān)呢？從改制過程中蘭州市政府為項(xiàng)目提供劃撥用地的決策看得出，蘭州市政府不希望改制增加市民負(fù)擔(dān)。盡管有不同觀點(diǎn)，我們認(rèn)為35%的溢價(jià)水平是可以接受的。通過改制提高水司經(jīng)營效率是改制的基本目的，目前我們至少應(yīng)該假設(shè)威立雅公司入股后，通過轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，企業(yè)經(jīng)營效率會(huì)有一個(gè)穩(wěn)步提升的過程，否則改革的必要性就不存在了，國有公用企業(yè)的問題也無法解決了。我們相信，水司改制后在水價(jià)基本合理的前提下，公眾利益會(huì)在以下兩個(gè)方面得到保證：第一，供水服務(wù)質(zhì)量會(huì)有所提高，新的水務(wù)公司必須履行項(xiàng)目合同中有關(guān)供水服務(wù)的義務(wù)；第二，供水設(shè)施的建設(shè)會(huì)充足而及時(shí)，改制已經(jīng)為企業(yè)留足的發(fā)展資金是完成這項(xiàng)工作的重要保障。
　　如何看待威立雅與其他投標(biāo)人之間的報(bào)價(jià)差別呢？幾家投標(biāo)人之間報(bào)價(jià)差別很大是事實(shí)，但我們認(rèn)為這種報(bào)價(jià)與項(xiàng)目是否（按上述方法計(jì)算的）溢價(jià)沒有太大關(guān)系。我們理解，投資人的報(bào)價(jià)主要取決于其綜合考慮各種因素后對企業(yè)價(jià)值的評估值。象蘭州自來水這樣的公司是一個(gè)很復(fù)雜的系統(tǒng)，對其進(jìn)行評估需要的投入是較大的。由于不同投資人對企業(yè)未來各種因素的預(yù)期不同，評估結(jié)果出現(xiàn)較大差異是正常的，不存在誰對誰錯(cuò)的問題。也許投資人之間應(yīng)該多進(jìn)行一些交流，對影響市場預(yù)測的重要因素（起碼是價(jià)值評估方法）有個(gè)共識(shí)，會(huì)有助于縮小投標(biāo)人之間的報(bào)價(jià)。但消除報(bào)價(jià)差別是不可能的，因?yàn)槌髽I(yè)價(jià)值評估因素外，不同投標(biāo)人還會(huì)有其它考慮，比如該項(xiàng)目對特定投資人的重要程度等。如果有投資人認(rèn)為某項(xiàng)目對其在中國市場上的整體戰(zhàn)略十分重要，那么其投標(biāo)報(bào)價(jià)就會(huì)很進(jìn)取。有幾位記者曾問我某投標(biāo)人是否有戰(zhàn)略考慮，“商場如戰(zhàn)場”，我們認(rèn)為投標(biāo)人投標(biāo)時(shí)有戰(zhàn)略考慮是一件好事，也是正常的經(jīng)營行為，相反如果投標(biāo)人在做決策時(shí)沒有從自身的戰(zhàn)略出發(fā)到應(yīng)該反思，因此，我們相信所有投標(biāo)人投標(biāo)時(shí)都是有戰(zhàn)略考慮的，只是戰(zhàn)略不同罷了。
　　那么蘭州水司溢價(jià)是否會(huì)影響中國水務(wù)市場改革呢？我們認(rèn)為不會(huì)的。幾年前，當(dāng)大岳咨詢公司完成合肥王小郢污水項(xiàng)目時(shí)市場上對溢價(jià)的討論同樣熱烈，甚至今天仍有人會(huì)提起。實(shí)踐證明，王小郢項(xiàng)目運(yùn)轉(zhuǎn)得很好，其溢價(jià)并沒有影響污水行業(yè)市場化改革進(jìn)程。盡管國內(nèi)很多地方政府到合肥考察了王小郢項(xiàng)目，但沒有一家政府因?yàn)橐鐑r(jià)達(dá)不到王小郢項(xiàng)目水平就停止污水項(xiàng)目的改革。城市供水改革也一樣，每一個(gè)供水改制項(xiàng)目都是獨(dú)一無二的，其價(jià)值是本身特點(diǎn)和政府給定的條件決定的，不能夠以是否達(dá)到蘭州的溢價(jià)水平為標(biāo)準(zhǔn)來決定是否進(jìn)行改革。出于對惡性競爭的擔(dān)心，有的投資人提出不陪某投資人玩了，市場進(jìn)出是很正常的，前幾年也有投資公司離開了中國水務(wù)市場，但我們認(rèn)為這種觀點(diǎn)并不是十分明智的，也不符合其自身利益。任一投標(biāo)人報(bào)價(jià)中的溢價(jià)只有兩種可能，合理的或不合理的。若其溢價(jià)是合理的，那么其他投標(biāo)人只能承認(rèn)市場行情，尋找自身的原因，改善競爭策略，否則就會(huì)被動(dòng)挨打，被迫地退出競爭；若其溢價(jià)是不合理的則一定是不可持續(xù)的，這種溢價(jià)嚇不走所有有智慧的投資人，作為競爭者只要投幾百萬元不斷參加競標(biāo)就可以打敗對手。當(dāng)然，避免惡性競爭事件的發(fā)生是水務(wù)市場有關(guān)各方面臨的共同課題，但競爭將是水務(wù)改革不可改變的大趨勢，誰不參加競爭誰的機(jī)會(huì)就會(huì)越來越少。供水行業(yè)是否進(jìn)行改革主要取決于政府的決策，只要政府想推進(jìn)改革，對投資人就意味著機(jī)遇，就會(huì)不斷有新的投資人加入，改革就不會(huì)停止。
　　實(shí)際上，蘭州水司改制的閃光之處并不在于溢價(jià)，而在于通過改制解決了水司企業(yè)發(fā)展問題、提高了企業(yè)經(jīng)營效率。人們之所以對溢價(jià)爭來爭去，主要是看到了威立雅投入了17.1億元之巨，但這個(gè)數(shù)字背后的10億元企業(yè)發(fā)展資金（該資金不是或有的，兩三年內(nèi)必須到帳）和35%的溢價(jià)水平才真正反應(yīng)了項(xiàng)目運(yùn)作的成果。給企業(yè)留10億元資金是中國水務(wù)改革的破天荒之舉，為企業(yè)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，體現(xiàn)了政府提出的水司改制是為了發(fā)展的主導(dǎo)思想，也完全符合社會(huì)投資人的利益。35%的溢價(jià)是不附任何水量、水價(jià)保證條件的，這就要求改制后的企業(yè)不斷提高運(yùn)營效率，否則會(huì)使投資人出現(xiàn)虧損。同時(shí)，35%的溢價(jià)水平也是可以通過努力得到補(bǔ)償?shù)摹Ａ硗猓m州水司改制達(dá)到了政府、企業(yè)、職工、公眾和社會(huì)投資人共贏的局面，有的人士對此提出質(zhì)疑問誰是輸家，這好像美國人總想找假想敵，沒有輸家不正說明這個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作得還不錯(cuò)嗎？任何改制項(xiàng)目的成功都是精心策劃和規(guī)范運(yùn)作的結(jié)果，需要有科學(xué)且有遠(yuǎn)見的指導(dǎo)思想、切實(shí)可行的運(yùn)作策略與技巧以及優(yōu)秀的專業(yè)化運(yùn)作團(tuán)隊(duì)，蘭州水司改制在這方面的作法是值得兄弟城市水司改制時(shí)借鑒的。

　　（聲明：本文觀點(diǎn)不代表蘭州市政府和中國水網(wǎng)，僅代表大岳咨詢公司。出于保密原因，文中數(shù)字有些偏差但不影響分析結(jié)果。）

編輯：全新麗