六、供水系統(tǒng)服務(wù)項目成本轉(zhuǎn)移的“十式騰挪”

　　威立雅不是“傻子”，在全球水業(yè)中也沒有人可以將威立雅當(dāng)作“傻子”。但是從威立雅給出的以上理由來看，戰(zhàn)略性考慮顯然不足以構(gòu)成如此高價收購的充分理由。因此，理解這個離譜的價格就需要從蘭州項目微妙的“市場潛力”和“資產(chǎn)質(zhì)量和以后的發(fā)展空間”之中尋找補(bǔ)充理由。
　　供水系統(tǒng)服務(wù)項目不像水廠TOT項目有那么清晰而剛性的資產(chǎn)與服務(wù)價格的關(guān)聯(lián)關(guān)系，其溢價成本不能直接進(jìn)入價格，那么如何實現(xiàn)合理的投資回報，這就需要在其更多的關(guān)聯(lián)中尋找蹤跡。
　　鑒于蘭州項目本身的商業(yè)機(jī)密限制，我們無法直接剖析蘭州項目溢價的財務(wù)理由，因此這里拋開蘭州項目本身，我們根據(jù)中國目前城市水業(yè)項目的實際操作，來分析一下供水系統(tǒng)服務(wù)可能存在的成本轉(zhuǎn)移途徑。這些途徑包括項目直接內(nèi)部途徑、間接內(nèi)部途徑、關(guān)聯(lián)外部途徑和宏觀外部途徑四大類，且這些途徑在國內(nèi)不同的水務(wù)項目上都已經(jīng)有所應(yīng)用。
　　1、直接內(nèi)部途徑主要有三點(diǎn)
　　一是分期付款方式，就是投資人承諾的資金分期逐步到位。這樣既節(jié)省了資金成本，而且也許根據(jù)條件的變化，一部分投資計劃可以取消，而對外公布的數(shù)字只是資金總額。
　　二是水價的約定，就是投資人與政府約定，在一定的時段內(nèi)，將自來水價格上漲到一定的水平，以實現(xiàn)投資回報，一般回約定每年或每2-3年按照一定的比率逐步提高水價。這種手段對投資人來說是最為有效的，但也是有風(fēng)險的，企業(yè)需要接受政府信譽(yù)和政策約束的挑戰(zhàn)。同時，這種約定如果政府急于高溢價，承諾過高，也會受到公眾支付意愿的抵制和約束，而公眾意愿往往會轉(zhuǎn)化為下一任政府違約的當(dāng)然借口。
　　三是服務(wù)范圍的約定，就是政府承諾一定范圍或一定水量的需求。但是，實際供水需求真正取決于的不是政府的非理性承諾，而是市場發(fā)展，因此這種承諾往往不夠可靠。
　　2、間接內(nèi)部轉(zhuǎn)移途徑一般有三種
　　一是工程和設(shè)備服務(wù)關(guān)聯(lián)，就是約定合資企業(yè)的某個項或者全部的工程服務(wù)項目或者主要設(shè)備必須由投資人所屬的工程公司或設(shè)備公司提供，而提供服務(wù)的價格回避了競爭機(jī)制。這種關(guān)聯(lián)在中國城市水業(yè)還經(jīng)常被用在BOT污水處理廠建設(shè)之中。這種關(guān)聯(lián)實現(xiàn)了收益的轉(zhuǎn)移和再分配。
　　二是技術(shù)服務(wù)關(guān)聯(lián)，就是約定合資企業(yè)每年支付一定的技術(shù)服務(wù)費(fèi)或者顧問費(fèi)給投資方所屬的技術(shù)服務(wù)企業(yè)，為投資者實現(xiàn)一部分投資的回收。
　　三是費(fèi)用轉(zhuǎn)移，就是派出大量高成本管理團(tuán)隊，將一部分投資方的人員成本和辦公成本轉(zhuǎn)移進(jìn)合資企業(yè)。
　　3、直接外部途徑一般有兩種
　　一是投資某一項目，附送其它項目，實現(xiàn)“買一送一”或“買一送多”。如，收購自來水公司送污水處理廠項目，或者收購一個老的污水處理項目送另一個新建的污水處理項目。這個項目不賺錢或虧錢，從另一個項目的高額回報中補(bǔ)償，而另一個項目因為回避了競爭機(jī)制，對政府而言“容易處理”，這種手法已經(jīng)是地方政府喜歡采用的主要招商手段之一。同時，新項目的建設(shè)需求也成為合資公司進(jìn)一步增資的合法理由。
　　二是投資轉(zhuǎn)移，為了實現(xiàn)投標(biāo)項目的高溢價，政府承諾在以后的一些邊界不清楚的項目投資中予以適當(dāng)補(bǔ)助，以降低投資人的回報壓力。
　　4、宏觀外部關(guān)聯(lián)主要有兩種形式
　　一是土地開發(fā)等非水業(yè)關(guān)聯(lián)，既政府承諾給投資人在垃圾處理、土地批租、交通工程等非水業(yè)領(lǐng)域的機(jī)會給予投資人以非市場性關(guān)照。
　　二是外部金融關(guān)聯(lián)，投資人利用金融市場的變化獲得投資補(bǔ)償，如股市價格的波動、人民幣匯率的升高等金融機(jī)會使項目回報得到補(bǔ)償。
　　以上成本轉(zhuǎn)移方式，我們戲稱為溢價成本轉(zhuǎn)移的“十式騰挪”，當(dāng)然成本關(guān)聯(lián)方式可能還有更多的方式，這里不再贅述。再次強(qiáng)調(diào)，本文論述這些成本轉(zhuǎn)移方式，但并非認(rèn)為這些方式已經(jīng)被用在了蘭州供水項目中。
　　這些“騰挪”和轉(zhuǎn)移的共同效果都是不同程度地支撐了高的投標(biāo)價格，給地方政府的招商工作一個很好的“口碑”和虛榮，給項目一個虛高的交易總額。

七、高溢價對政府而言是弊大于利

　　就一個具體的項目而言，政府的經(jīng)濟(jì)算盤與企業(yè)的財務(wù)算盤之間難有高低之分，但是，至少具有豐富投資經(jīng)驗的投資人不會遜色于政府。水業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是政府、公眾、企業(yè)三方利益的均衡，在這種平衡中，企業(yè)在能力和經(jīng)驗上占有優(yōu)勢，而政府在權(quán)利上占有優(yōu)勢。因此，任何一個市場競爭環(huán)節(jié)的忽略，將有可能使交易有失公允，那么吃虧的首先是公眾、其次是政府，最后才是投資人。
在高度發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)社會中，經(jīng)濟(jì)行為的關(guān)聯(lián)十分普遍而復(fù)雜。上文所列是筆者了解到的在城市水業(yè)中已經(jīng)使用的成本轉(zhuǎn)移形式。成本關(guān)聯(lián)本是市場經(jīng)濟(jì)的正?，F(xiàn)象，但是，不能在將成本轉(zhuǎn)移作為政府和企業(yè)內(nèi)部商業(yè)機(jī)密嚴(yán)格保密的情況下，單方面強(qiáng)調(diào)政府資產(chǎn)實現(xiàn)了溢價這一表象。這樣做法必然誤導(dǎo)其它沒有經(jīng)驗的地方政府，迷信招商的資產(chǎn)溢價結(jié)果，忽略其中的交換代價。
　　溢價所得實質(zhì)上是政府用其他資產(chǎn)、收益或者承諾交換所得，并非天上掉下來的“額外收益”，但卻被披上了“額外收益”的外衣。在這層外衣的保護(hù)下，容易誤導(dǎo)政府理直氣壯地、輕易地將溢價所得大額度地用于獎勵、補(bǔ)償甚至浪費(fèi)，實質(zhì)造成國家資產(chǎn)的流失。
　　另外，設(shè)置過多的交易關(guān)聯(lián)，對城市水業(yè)而言，將使許多本來應(yīng)該在陽光下的工作成為不公平的內(nèi)部交易，使許多應(yīng)該經(jīng)過正常程序操作的工作非程序化，并以所謂“商業(yè)機(jī)密”為理由對實施這種交易的利益團(tuán)體進(jìn)行保護(hù)。毫無疑問，這種做法有違國家在市政設(shè)施領(lǐng)域引入市場機(jī)制的初衷，也不符合改革的政策方向。
　　因此，將交易系統(tǒng)設(shè)置的關(guān)聯(lián)越多，交易彈性會越大；沒有引入競爭機(jī)制的私下交易環(huán)節(jié)越多，溢價可能就會越大，但是公眾和政府吃虧的可能性也越大。過度溢價這種以偏蓋全的做法，將對城市水業(yè)的改革與發(fā)展造成不良的誤導(dǎo)，也使部分利益組織因為極端溢價而獲利。

八、水業(yè)企業(yè)核心競爭力的重新審視

　　作為世界水務(wù)企業(yè)的龍頭企業(yè)之一，毫無疑問，威立雅水務(wù)具有非常強(qiáng)的關(guān)聯(lián)能力和成本轉(zhuǎn)移經(jīng)驗。威立雅水務(wù)在國際水務(wù)領(lǐng)域本身具有良好的口碑和社會影響力；其所屬的水務(wù)系統(tǒng)公司是全球著名的水系統(tǒng)服務(wù)商之一；覆蓋全球服務(wù)管理系統(tǒng)使其能夠提供高水平的技術(shù)和服務(wù)支撐；其對污水處理和垃圾處理的服務(wù)能力絲毫不遜色于供水服務(wù)；能源服務(wù)也是威立雅集團(tuán)的核心主業(yè)；……
　　我曾經(jīng)強(qiáng)調(diào)，一個優(yōu)秀的水業(yè)投資企業(yè)需要具有強(qiáng)大的資本、技術(shù)和運(yùn)營服務(wù)能力，而這三種能力能夠在綜合性項目上得到很好的發(fā)揮，從而使項目的成本能夠向其他環(huán)節(jié)上轉(zhuǎn)移。實現(xiàn)這些成本轉(zhuǎn)移恰恰是威立雅等國際著名水務(wù)企業(yè)在水務(wù)市場的核心競爭力所在。
　　安東尼多年前就曾在上海表示，自來水企業(yè)股權(quán)收購使運(yùn)營商將面向用戶直接提供服務(wù)，管理范圍包括管網(wǎng)、水廠、服務(wù)等水業(yè)所有環(huán)節(jié)，“接口”最多，因此更能發(fā)揮威立雅的經(jīng)驗和綜合優(yōu)勢。
　　威立雅水務(wù)既然具有這樣的核心競爭力，在蘭州項目這樣的重點(diǎn)項目上使用是順其自然的。因此，我們不難理解威立雅主要在“接口”最多的浦東和蘭州供水系統(tǒng)服務(wù)項目上進(jìn)行高額溢價。蘭州項目應(yīng)該是濃縮了威立雅的綜合競爭優(yōu)勢，也許這可能才是威立雅水務(wù)在蘭州項目上溢價收購的根源。
　　一個水業(yè)投資企業(yè)要實現(xiàn)多方面的關(guān)聯(lián)，需要投資企業(yè)完成水業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化和整合，目前具備這一能力的國內(nèi)水務(wù)企業(yè)還不多，卻是國際水務(wù)企業(yè)的共同所長。

編輯：全新麗