導讀：近日，PPPers的朋友圈被“市場首單落地的PPP資產(chǎn)證券化項目”刷屏。劉世堅在他的朋友圈寫道：“這么多人轉(zhuǎn)這個，還吵吵著PPP+ABS首單啥的。這叫學習文件不認真你們造嗎?這是報價系統(tǒng)，不是交易所，所以不受發(fā)改委證監(jiān)會的通知限制，明白?”

近日，“太平洋證券新水源污水處理服務(wù)收費收益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃”在機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)(下稱“報價系統(tǒng)”)發(fā)行，由新疆昆侖新水源科技股份有限公司作為發(fā)起人并擔任特定原始權(quán)益人，總規(guī)模8.4億元。新水源公司股東分別是烏魯木齊市國資委實際控制的烏魯木齊昆侖環(huán)保集團有限公司和上市公司北京碧水源科技股份有限公司，二者分別為該專項計劃提供了無條件的不可撤銷的連帶責任保證擔保。

該項目被冠以“市場首單落地的PPP資產(chǎn)證券化項目”，在業(yè)內(nèi)掀起了小高潮。去年12月，國家發(fā)展改革委、中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作(PPP)項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，提出多種措施推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目資產(chǎn)證券化工作。文件出臺后，哪些項目能搭上政策東風率先ABS、產(chǎn)品何時落地、市場反響究竟如何，成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的重點。

新水源項目新聞發(fā)出后，業(yè)內(nèi)人士紛紛轉(zhuǎn)發(fā)以表慶賀。而北京市君合律師事務(wù)所合伙人劉世堅則在其朋友圈表示無奈：“這么多人轉(zhuǎn)這個，還吵吵著PPP ABS首單啥的。這叫學習文件不認真你們造嗎?這是報價系統(tǒng)，不是交易所，所以不受發(fā)改委證監(jiān)會的通知限制，明白?”

劉世堅所說的“學習文件不認真”，指的文件正是《關(guān)于推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作(PPP)項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》。該文件是發(fā)改委與證監(jiān)會合作，歸置優(yōu)良PPP資產(chǎn)、創(chuàng)新PPP項目融資方式的重要手段。在文件第二章第二條中明確提出：重點推動符合條件的PPP項目在上海證券交易所、深圳證券交易所開展資產(chǎn)證券化融資。

“發(fā)改委、證監(jiān)會推進的PPP資產(chǎn)證券化，特征之一就是在交易所發(fā)行。新水源項目是在報價系統(tǒng)發(fā)行，并非同一體系。”劉世堅解釋：“新水源項目確實是PPP項目，在報價系統(tǒng)發(fā)行也是ABS，但與業(yè)內(nèi)近期熱烈討論的“PPP+ABS”還是存在區(qū)別。”

上述文件中所推進的PPP資產(chǎn)證券化，提出四項限定條件：1、項目已嚴格履行審批、核準、備案手續(xù)和實施方案審查審批程序，并簽訂規(guī)范有效的PPP項目合同，政府、社會資本及項目各參與方合作順暢;2、項目工程建設(shè)質(zhì)量符合相關(guān)標準，能持續(xù)安全穩(wěn)定運營，項目履約能力較強;3、項目已建成并正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，并已產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流;4、原始權(quán)益人信用穩(wěn)健，內(nèi)部控制制度健全，具有持續(xù)經(jīng)營能力，最近三年未發(fā)生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。

劉世堅指出：“按這些條件來套的話，新水源項目運營未滿兩年，并由兩大股東提供無條件的不可撤銷的連帶責任保證擔保，與發(fā)改委文件要求的條件還是有差距。除此之外，相關(guān)新聞稿沒有披露有關(guān)項目審批等更多信息，因此不好做進一步判斷。在此之前，類似環(huán)保或基礎(chǔ)設(shè)施項目做資產(chǎn)證券化的實例其實也不少，只不過不是PPP2.0項目，有的是BOT項目，有的連BOT項目都不是。”

據(jù)悉，目前發(fā)改委、證監(jiān)會所推的PPP+ABS還處初啟階段。2017年2月17日前，由各省推薦1-3個首批擬進行證券化融資的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目，報送國家發(fā)展改革委，征集后，再由國家發(fā)展改革委從中選取符合條件的PPP項目，加強支持輔導，力爭盡快發(fā)行PPP項目證券化產(chǎn)品，并及時總結(jié)經(jīng)驗、交流推廣。

對于該類PPP+ABS，劉世堅認為，這批項目應為優(yōu)中選優(yōu)的結(jié)果，具有高度的市場認可度，發(fā)行后對于行業(yè)將有著較強的示范效應，操作也會更加規(guī)范透明。“因為這些項目需要經(jīng)過牽頭部委遴選，各方的態(tài)度都會非常謹慎，而在報價系統(tǒng)發(fā)行的產(chǎn)品，可能會更集中在專業(yè)和技術(shù)層面的考量。但是無論如何，新水源項目的成功實施，對‘PPP+ABS’還是有較好的借鑒意義，值得關(guān)注和研究。”

對于突飛猛進的中國式PPP而言，ABS無疑是業(yè)內(nèi)期待已久的重磅利好。在看好PPP+ABS落地的同時，劉世堅也以“PPP界老運動員”的視角對該項工作提出期待：“ABS(在進入傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域時)所面臨的問題，在PPP實務(wù)里幾乎都是一一對應的。ABS既是PPP痛點的放大鏡，也是倒逼PPP改革、走上可持續(xù)發(fā)展之路的催化劑。衷心希望“行穩(wěn)致遠”的共識能夠在“PPP+ABS”的工作當中得到體現(xiàn)。”

編輯：趙凡