時間： 2019-01-28 21:41
來源：
作者： 薛濤
財政部庫規范后,落地率提高
在財政部PPP項目庫規范以后，整體落地率是增加的。對比2017年6月30日，全庫落地率為34.2%，截至2018年3月30日落地率已達到44.6%。其中固體廢棄物領域為52.9%，落地率最高;右側是水務各細分領域的落地率，其中村鎮供排水39%、水利40%、園區供排水48%、水環境53%、市政供排水54%。再來看財政部國家庫在庫/出庫各省的比例分布情況(綠色部分是儲備庫的在庫數量，管理庫是藍色部分，紅色部分是被剔除庫的數量)，目前僅僅4個省份沒有出庫現象，分別是河北、青海、上海及西藏，其他省份均有出庫，甘肅出庫比例最大。
10%紅線下,各省PPP市場空間有限
從上述數據可看出，財政部強調降杠桿的情況下，局部地區可能已觸碰PPP天花板。按照財承“10%”紅線、PPP合作期不低于10年等規范，簡單估算，一個地方的PPP投資額上限，基本上相當于當地一般預算支出金額;數據表明，2017年PPP管理庫投資額達到11萬億，預計未來增長有限且地區差異大。謹慎估計，個別地區能做PPP的空間可能已經非常有限。
PPP下,企業財務報表喜憂參雜
再看企業端數據分析。根據市場活躍的幾十家涉及水務業務的上市公司(含內地、香港及新加坡上市企業)整理，其中偏環境類約占28%，偏市政、綜合型各占36%。(偏市政類：業務收入以市政供排水等業務為主的上市公司，如大多數地方水司;偏環境類：業務收入以生態環境類業務為主的上市公司，如大多數園林公司;綜合型：業務收入為市政類、環境類業務兼有的上市公司，如大多數A方陣公司。)
我們可以看到，偏環境類企業的負債率在2016年到2017年急劇上升，偏市政類企業負債率反而下降。受水環境項目投資體量及投融資環境影響，典型水務企業平均資產負債率4年內提高了10個百分點;企業營業收入方面，偏環境類增幅明顯，PPP的紅利這三年給相關上市企業非常漂亮的報表。而典型水務企業營業收入增長率存在不小的差異，且各年波動幅度較大。PPP大環境發生變化時，水務企業營收持續性存在不確定性;市政類的營業收入下降5%，三種類型的企業經營的回款壓力均增加，欠款比例增高。PFI項目涌現，積極參與其中的典型水務企業應收賬款占營收的平均比例4年內提高了18個百分點。
PPP項目融資利率逐步提升
在降杠桿調結構的大背景下，現在進入了錢更貴的時代，以上統計的是PPP項目中融資利率的變化情況，呈現出不斷上升的趨勢。同時，伴隨PPP政策趨緊，從國發[2014]43號、財金[2014]76號、財辦金[2017]92號、國資發財管[2017]192號再到財金[2018]23號，PPP政策體系正不斷完善，要求亦逐步趨嚴。綜合以上來看，這些將給環保企業帶來更大的挑戰。(鏈接：規范之下PPP應走向何方——再定義PPP里的運營)
重磅新規,PPP融資再加壓
在清明節前夕(3月31日)，財政部發布了23號文(《關于規范金融企業對地方政府和國有企業投融資行為有關問題的通知》財金〔2018〕23號)，這條政策對資金的問題提出了更大的挑戰。主要總結出五項重點：一是，總體要求不得提供債務性資金作為地方建設項目、政府投資基金或政府和社會資本合作(PPP)項目資本金;二是資本金審查。按照“穿透原則”加強資本金審查，確保融資主體的資本金來源合法合規，融資項目滿足規定的資本金比例要求;三是核實合規性。審慎評估融資主體的還款能力和還款來源，確保其自有經營性現金流能夠覆蓋應還債務本息;涉及可行性缺口補助、政府付費、財政補貼等財政資金安排的，應嚴格核實地方政府履行相關程序的合規性和完備性;四是嚴管投資基金。國有金融企業與地方政府及其部門合作設立各類投資基金，應嚴格遵守有關監管規定，不得要求或接受地方政府及其部門作出承諾回購投資本金、保本保收益等兜底安排，不得通過結構化融資安排或采取多層嵌套等方式將投資基金異化為債務融資平臺;五是PPP規范運作。以PPP項目規范運作為融資前提條件，對于未落實項目資本金來源、未按規定開展“兩評”論證的，“兩評”論證等相關信息沒有充分披露的PPP項目，不得提供融資。對PPP項目融資而言，這可能是一個新的挑戰。
水落石出
站在現在的節點，回顧20年前，以現在的眼光看到的一些很簡單的黃金商業模式，對于以前的發展條件來說當時會覺得都非常不容易，甚至是非常領先、非常冒險的。如果站到未來，在這個論壇上再往遠處望二十年，也一定還有很多企業現在在這方面在做更創新的探索。今天我并沒有給出具體的答案，但希望結合上午劉世錦老師、吳院長(鏈接：吳舜澤談新時代生態環境政策的發展趨勢)、傅老師的發言，以及論壇各位企業家的演講給大家一些啟示，也留待這一年大家共同摸索，在明年的水業戰略論壇再來討論。(鏈接：傅濤：環境產業走向兩山時代 最偉大的企業正在環境領域產生)
編輯： 程彩云
目前在中國科學院生態環境研究中心攻讀博士學位，此前分別在武漢大學和北京大學光華管理學院獲得理學學士和工商管理碩士學位。
現任E20環境平臺執行合伙人和E20研究院執行院長，湖南大學兼職教授，華北水利水電大學管理與經濟學院客座教授，中科院生態環境研究中心碩士生校外導師，天津大學特聘講師，并兼任北京大學環境學院E20聯合研究院副院長，國家發改委和財政部PPP雙庫的定向邀請專家，世界銀行和亞洲開發銀行注冊專家(基礎設施與PPP方向)、國家綠色發展基金股份有限公司專家咨詢委員會專家庫專家、巴塞爾公約亞太區域中心化學品和廢物環境管理智庫專家、中國環保產業研究院特聘專家、中國環保產業協會環保產業政策與集聚區專業委員會委員。住建部指導《城鄉建設》雜志編委、《環境衛生工程》雜志編委、財政部指導《政府采購與PPP評論》雜志編委，并擔任上海城投等上市公司獨立董事。
在PPP專業領域，薛濤現任清華PPP研究中心投融資專業委員會專家委員、全國工商聯環境商會PPP專委會秘書長、中國PPP咨詢機構論壇第一屆理事會副秘書長、生態環境部環境規劃院PPP中心專家委員會委員、國家發改委國合中心PPP專家庫成員、中國青年創業導師、中央財經大學政信研究院智庫成員、中國城投網特聘專家等。
20世紀90年代初期，薛濤在中國通用技術集團負責世界銀行在中國的市政環境基礎設施項目管理，其后在該領域積累了十二年的環境領域PPP咨詢及五年市場戰略咨詢經驗，曾為美國通用電氣等多家國內外上市公司提供咨詢服務，對環境領域的投融資、產業發展和市場競合格局有著深刻理解;2014年初加入E20研究院并兼任清華大學環保產業研究中心副主任，著力于環境產業與政策研究、PPP以及企業市場戰略指導等方向。
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