薛濤：長期性多重利空，環保黃金期已結束，何以破局

時間：2023-07-31 09:05

來源：中國水網

作者：汪茵整理

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　　過去的 30 年，尤其是近20年，是環保行業發展的黃金期，許多環保企業，特別是從事PPP相關業務的環保企業得到了比較大的紅利。但天下無不散的宴席。多起PPP暴雷事件，推倒了多米諾骨牌，讓環保行業長期的隱患問題一觸即發。

　　該如何理解過去20年中國環保行業發展的黃金期的出現?它得益于哪些因素?當黃金發展期結束，環保企業未來又該怎么破局?

　　過去的 30 年，尤其是近20年，是環保行業發展的黃金期，許多環保企業，特別是從事PPP相關業務的環保企業得到了比較大的紅利。

　　但天下無不散的宴席。多起PPP暴雷事件，推倒了多米諾骨牌，讓環保行業長期的隱患問題一觸即發。薛濤表示，其實環保行業在 PPP 被叫停之前，就已經進入了一段發展困難時期。

　　分析行業周期可以發現，發達國家的環保行業其實已經走向了萎縮和靜態，而中國環保行業總體面的發展30年黃金期后如能持續，這其實并不符合客觀規律。

　　那么該如何理解過去20年中國環保行業發展的黃金期的出現?它得益于哪些因素?當黃金發展期結束，環保企業未來又該怎么破局?

　　看點速遞

　　行業的發展黃金期一定是資本化的黃金期，任何一個行業歷經資本化才能獲得巨大紅利，實現行業的快速發展以及個人收入的快速提高。

　　PPP在中國大概分為兩個類型，其中一類是2014年-2018年左右墊資的工程類 PPP項目。這一類是虛火，持續4年就開始破滅了，因為它的商業模式有問題，它的大起大落其實沒有根本性地改變環保行業的發展趨勢，只是一次不正常的能量巨大的擾動，類似疫情三年對地方財政的擾動。

　　事實上，環保行業的商業模式當前已經到了快速衰減期，BOT的擴張已經到了生命的后半段甚至終點。在這種情況下，所有受益于這一模式的上下游都會坍縮，這是當前環保行業下行的根本原因之一。環保行業下行的第二個原因在于隨著房地產行業走向下行，地方政府支付能力下降，依賴于地方財政的環保行業日子當然不再好過。

　　工程套利型的工程公司沒有技術含量，隨著我國城鎮化進程走向尾聲，城鎮人口增速減緩，基礎設施建設需求逐漸飽和，房地產行業回血困難，工程公司投入基礎設施的資金回報率越來越低，工程套利型公司將走向終局，或在未來3-5年間退出環保行業。

　　持有運營性資產的大型環保企業在未來發展過程中，財富增長會變得非常艱難，但這些公司的生存情況還是比較安穩的。

　　工業環保領域和市政環保領域最大的區別是，市政領域一旦靜態，它只有效率優化的空間，而工業領域是每 5 年就有結構調整帶來的環保治理空間，很多應用層面的工業領域是不斷在變化的，并且在當前復雜的國際形勢下變化更加頻繁和迅速。所以工業環保領域總量雖小，卻是一個日新月異的市場。

　　工業領域的另一優勢在于工業領域幾乎都有資源化的機會。工業領域的污染物是從原料中來的，而且環保企業憑借在環保領域的一些特殊技術應用達到一定層次，從而在工業領域工藝中占據特殊的交叉性優勢地位的現象很常見，所以環保企業在工業協同、綠色化、循環化與資源化中都有較大的空間。

　　技術型環保公司的生存和發展還要注重材料學、生物學、化學、熱能與電力等交叉學科的應用。正如華為看重數學一樣，環保公司逐漸認識到基礎學科對環保領域技術能力提升的影響力。優秀的環保公司技術公司都不是悶頭搞技術研發，它們也積極從外部尋找足夠的基礎學科來支撐其研發能力。

　　01為何環保行業黃金發展期結束了?

　　眾所周知，習總書記上任以來，國家高度重視綠水青山的建設，迎來了環保行業發展的黃金期。從習總書記到時任環保部部長陳吉寧，都在環保督察、生態修復、黑臭水體與垃圾分類等方面加強了環境治理力度，整個環保行業的發展欣欣向榮。

　　環保行業在中國生根發芽大約已有三十年，但環保行業發展黃金期真正啟動是在2003年左右，這一年也是 E20 發展過程中的關鍵一年——E20在2000 年成立，當時還叫中國水網，2003 年在清華大學開設研究機構——水業政策研究中心，研究特許經營(點擊查看更多：中國戰略新興產業雜志：與卓越同行 E20二十年筑夢環境)。

　　薛濤分析，事實上，所有行業的發展黃金期一定是資本化的黃金期，任何一個行業歷經資本化才能獲得巨大紅利，從而實現行業的快速發展以及個人收入的快速提高。例如房地產行業，“房改”讓房地產行業走上了資本化道路，帶來了房地產行業從業者人均收入的飆升，也帶來了房地產、建筑與建筑設計等各種相關行業發展的黃金20年。哪怕房地產行業最近坍縮了，但它的從業者人均收入還是比環保行業高很多，因為房地產行業的資本化程度較我們更高。

　　國內環保上市公司中，人均收入最高的是北控、首創和光大三家上市公司。這三家上市公司人均收入高的原因本質上并不是僅僅因為它們是上市公司，而是因為它們業務模式里資本化最徹底，競爭對比中市場化水平最高，最終達成業績一直最好。每年的中國水業/固廢十大影響力企業的評選中，這三家公司總能占據前排。分析它們的財務報表可發現，這三家上市公司員工平均待遇最高，而一家公司待遇高的最大原因是市場化程度高同時人均利潤高，高人均利潤的業務模式方面的原因是公司資本化和金融化程度高，市場競爭能力角度的原因是市場化機制高。

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編輯：趙凡

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