?也談對賭——由廣泰源被通州區城管委追訴賠償談起

時間： 2024-01-29 10:14

來源： E20賦能孵化中心、資本易見系列

作者：郝小軍

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4、控制權承繼過渡期和整合風險。大部分投資并購都涉及標的公司控股權讓渡，控股權移交過渡期間標的公司經營戰略能否保持相對穩定，并購整合成本及效果同樣存在較大變數，這都會增加業績對賭風險。

此外，業績對賭的副作用還體現在對賭協議可能會導致管理層的短視行為，過分追求短期效益，將企業引向過度追求規模的非理性擴張，這也是業績對賭完成迅速變臉的主要原因。

05如何減少對賭的“賭性”，增加對賭的理性？

如何減少對賭的“賭性”，增加對賭的理性？需要從以下幾個方面入手：

明確對賭目的：對賭的目的應該是雙方共同的利益訴求，而不是單方面的利益追求。因此，在制定對賭協議之前，雙方應充分溝通，明確對賭的目的和意義，確保對賭協議符合雙方的利益。

設定合理的業績標準：在設定對賭標準時，應充分考慮標的公司的實際情況和市場環境，避免標準過高或過低。標準過高可能導致標的公司無法實現，進而影響公司的經營和發展；標準過低則可能起不到激勵和約束的作用。

充分考慮風險因素：在制定對賭協議時，應充分考慮各種風險因素，如市場風險、經營風險等。對于這些風險因素，應在協議中做出相應的規定，如調整對賭標準、延長對賭期限等，以降低重大風險變動對企業的影響。

重視溝通和協商：在對賭協議執行過程中，應重視與對方的溝通和協商。當出現爭議或問題時，應及時、透明地進行溝通，共同解決問題，通過良好的溝通和協商，可以避免因信息不對稱或誤解而導致的風險。

增強企業核心競爭力：除了制定合理的對賭協議外，通過建立完善的法人治理架構、重視智能化產品創新等方式，以提高企業的核心競爭力和抗風險能力，從而更好地應對外部挑戰。

合理利用對賭手段：對賭手段可以作為企業發展的激勵和約束機制，但不應過度依賴。企業應在對賭協議的基礎上，結合股權激勵、債務融資等措施，推動企業業績持續增長。

結語：對于投資人而言，業績對賭這種機制可以視為預期收益率安全墊，既要有效保護投資人，也不能對標的公司創始股東造成重大損害，交易雙方還是要理性看待對賭，合理設定對賭條件，為未來預期或市場重大變化適當多留點余地，努力共創雙贏的對賭結局。

作者簡介

郝小軍環境產業從業逾二十余載，主導多個垃圾焚燒發電、市政污水、供水等市政基礎設施項目的投資、建設和運營管理，具有豐富的環境基礎設施資產管理實務經歷，并在環境企業私募股權投資及上市公司資產并購重組等方面具有深度的理論認知和實際案例操作經驗。

編輯：李丹

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E20環境平臺高級合伙人、北京上善易和投資管理有限公司總經理郝小軍

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