時間： 2023-01-23 10:59
來源： E20賦能孵化中心、資本易見系列
作者： 郝小軍
都說2022年是最難的一年，2022年中國經濟增速預計低于周邊國家，包括越南、馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞、印度等。環境產業也不例外，上市環境企業（176家）承受了前所未有的壓力。
在我國經濟增速回歸5%新常態的2023年來臨之際，大家準備好了嗎？祝愿經歷了“最難的2022年”的環境企業在2023年真正迎來一段復蘇之旅和嶄新的未來！
01都說2022是最難的一年
2022年中國經濟增速預計低于周邊國家，包括越南、馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞、印度等。在經歷此前連續三年的上漲后，2022年A股市場出現明顯調整，2022年上證指數累計下跌15.13%，深證成指累計下跌25.85%，創業板指數、科創50指數分別累計下跌29.37%、31.35%。
環境產業也不例外，上市環境企業（176家）承受了前所未有的壓力，2021年出現增收不增利的情況， 2022年上半年營業收入、凈利潤同比雙下滑，2019～2022上半年上市環境企業營收、凈利潤同比變動情況詳見圖1。
圖1 2019～2022上半年上市環境企業營收、凈利潤同比變動情況
2022年上半年上市環境企業虧損比例增大至29%，利潤下降比例增大至58.20%，2020年上半年～2022年上半年上市環境企業營收下降比例、利潤下降比例、虧損比例變動情況詳見圖2：
圖2 2020年上半年～2022上半年上市環境企業營收、利潤下降比例變動情況
行業龍頭公司應收賬款巨大
依據行業龍頭公司2022年中報或三季報，行業龍頭公司的應收賬款接近甚至超過百億，流動資產周轉率下降，資產運營效率有待改善。
危廢龍頭東江環保也同樣感受得到了“市場寒意”
近年來危廢行業龍頭東江環保凈利率持續下滑，2021年凈利率降至4%，2022年1-9月首次出現虧損，行業龍頭同樣感受到了“市場寒意”，東江環保2018～2022.1-9營收、凈利潤、凈利率變動情況詳見圖3：
圖3 2018～2022.1-9東江環保營收、凈利潤、凈利率變動情況
02冬天里的一把火
近三年環境企業IPO平均募資凈額最多的一年
2022不是環境企業上市數量最多的一年，但是近三年環境企業IPO平均募資凈額最多的一年，2022年環境企業A股IPO平均籌資凈額為9.09億元；最近三年環境企業A股IPO數量、平均募資凈額詳見圖4：
圖4 2020年～2022年A股IPO數量、平均募資凈額
“專精特新”企業逐漸成為資本市場的中堅力量
2022年“專精特新”企業占A股IPO數量49%， 2022年新上市環境企業“專精特新”占比85%；2022年A股IPO融資金額70%為實施注冊制的科創板和創業板，科創板IPO融資額超主板。
2022年A股IPO、環境企業IPO“專精特新”占比詳見圖5：
圖5 2022年A股IPO、環境企業IPO“專精特新”占比
03對標國際，距離天花板還很高遠
光大環境2021年營收是國際龍頭威立雅的五分之一，2021年凈利潤是國際龍頭美國固廢管理公司的近二分之一，光大環境對標國際龍頭（營收、凈利潤）詳見圖6：
圖6 光大環境對標國際龍頭（營收、凈利潤）
注：VIE——Veolia Environnement SA（法國），WM——Waste Management Inc（美國）
光大環境——中國光大環境(集團)有限公司，CLH——Clean Harbors Inc（美國）
2018～2021年，光大環境營收年復合增長率大幅領先國際龍頭，光大環境對標國際龍頭（營收年復合增長率）詳見圖7：
圖7 光大環境對標國際龍頭（營收年復合增長率）
通過對標國際，環境產業距離天花板還很高遠，光大環境的業績增長速度大幅領先，中國環境產業龍頭企業通過業務國際化、高質量發展轉型升級，我們期待著與國際龍頭企業并肩而立，真正成為世界一流的環境企業。
04“疫”去春來，新周期開啟
以地方債為主的投資力度加大
截止2022年12月27日，重慶市、陜西省等11地披露了1月份和一季度地方債發行計劃，擬發行規模合計7749.45億元，其中：新增專項債占比近8成。為地方政府投資提供了必要的資金保障，將對穩定和拉動經濟發揮積極作用。
賽道冷熱在轉換
資本關注的熱門賽道在降溫，環境產業也沒有那么“冷”；生物醫藥、動力電池等熱門賽道比較擁擠，投資熱點不好追；2018年以來環境產業的投資風險充分釋放，資本市場估值回歸理性。環境產業以其收益相對穩定、周期長的屬性將會得到資本更多的關注。
編輯： 趙凡
E20環境平臺高級合伙人、北京上善易和投資管理有限公司總經理郝小軍
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