回溯上一章對不同類型環保PPP的性質分析，后面都重點討論“大水務”部分，上圖可以顯示這些細分領域的常規規模和項目的PPP性質：在PPP分類中，橫坐標概念所含性質往左方向兼容的，也就是說項目的經營屬性包括運營性，也包括維護績效性，但反之則不成立。運營性項目中是管網、污水廠、廠網一體化項目帶有的運營性，但是目前條件下，管網本身運營色彩其實很弱。我認為維護績效性(壓力)是項目值得采用PPP的最底線的要求(如果連這個要求都沒有，個人認為沒有PPP的必要)，橫向坐標軸的正向表示對于運營維護或是績效考核的可操作性。從圖中可以看到各類項目中，景觀對于維護績效壓力小，而海綿城市、黑臭水體維護績效相對較高。

六、分類后看項目分布、規模和落地率差別

回到數據本身，針對入庫的4000多個環保項目中的大水務類，通過這樣的整理以后，我們會得到怎樣的分析結果呢?在去掉了水利項目的干擾之后，在項目數量尺度上大水務中a、b、c類項目基本上是均分，a類項目最少，占比17%，b類項目占比26%，最多的c類項目占比33%左右，之中也有一些混合性的項目也占到一定比例，如b+c、a+b+c等。但是可以看到在規模尺度上，c類項目占了絕對大比重，a類、b類相對有一定的位置，這部分在后面還會看到更詳細的分析。

分類后可以看到四類項目落地率是明顯差異。a類項目落地率反而低，因為直接經營性項目并沒有政府財政托底的保障，它需要社會資本對項目本身盈利可能性進行判斷和承擔風險，很多供水項目，尤其園區的項目沒有人敢接盤，所以a類項目落地率最低。b類落地率是最高的，原因前面已經充分分析了，清晰邊界加政府財政托底加“產權屬性”帶來的支付保障，現在的污水處理廠和垃圾焚燒廠都炙手可熱，受到資本市場競相追逐。c類項目倒數第二，也比較低。而帶有b的其他項目，也就是前面所說的帶有運營性資產的水環境項目落地率略高，從落地率中也可以看四類項目內在性質帶來的對于社會資本的吸引力的差別。

在各類項目投資分段，總體來說，不管是a、b、c類項目，規模在1到5億的項目數量最多。

而規模分布上，帶b的項目已經發生了一些變化，我們簡單解釋一下，帶b的項目往往是黑臭水體或者海綿城市捆綁污水處理廠這樣的項目，大家注意到末端，他們的總金額出現了變化，而c類項目的總金額在30億上的區段出現了翹尾——這個是個很明顯的特征。

出現上述走勢的原因是純c類項目不單數目大，而且單體規模非常大，總共7000多億的入庫項目，地方政府推出了數量眾多且巨大規模的此類項目，希望有社會資本來接盤。

七、神奇的bc比(已落地項目為樣本的深度分析)

在污水處理中，bc比(可生化性)是評判污水能否被生物降解的一個重要指標。在此借用這個經典的概念，用b/c比來作為PPP分析中運營性資產占比的不同，帶來a、b、c類或混合型項目的價值判斷，也包括企業的投資邏輯判斷。

我們用614個已落地的樣本進行分析，由于這些項目都已經落地，所以可以獲得社會資本的類型、所占比例、參與的程度等更多信息。在這樣的情況下可以看到，落地項目中c類項目的單體規模最大，達到13.04億，而通常情況下a類和b類項目規模相對較低，此為其一。

此外，可以看到b/c比的值，即一個項目的可運營性資產類投資/項目總投資，該值即代表了PPP項目中可運行資產的配比，這個值越低，對于傳統水務公司來說項目的安全性越低，存在的風險也就越高。也就是污水處理廠部分，或是說b類或a類這部分的資產投資額比上項目的總投資。從所示的數據中可以看到，廠網一體化落地PPP項目當中，可運行資產配比達到了40%，而黑臭水體只有14%，海綿城市12.3%，b+c類項目目前b/c總體比率是31%。

我們將目前參與水務PPP項目的企業進行分類，可以發現有7類不同的公司參與其中。包括傳統的A、B方陣的投資運營類企業，強勢進入的建筑型央企，其他工程公司，以園林景觀見長的園林類企業，傳統的C、D方陣的環保公司，和小部分鋼鐵企業等從其他領域轉型的國企。不同類型的企業各有優勢，在現在水類PPP項目競爭中對項目的選擇也不盡相同，由此形成新的格局。AB方陣算是傳統水務投資運營公司，而建筑類央企、園林公司和其他工程公司則本是BT時代的弄潮兒在PPP2.0時代轉型發揮了第二春。(此處特別說明，企業轉型程度也會改變出身屬性，比如根據我們的觀察，葛洲壩雖然曾屬于建筑性央企，卻通過收購凱丹后一系列深度轉型已經成為A方陣一員。)

通過對落地項目社會資本方的分析，可以明顯發現下圖所顯示的不同類型的企業對項目類型偏好的不同。在純b類當中我們的水務傳統的投運類企業A方陣(深藍色表示)具有非常大的優勢， B方陣(淺藍色)市場化后也拿到了一部分份額，C、D方陣也拿到一部分的份額。而在b+c的項目，有一定的運營資產，但已經出現了大比例的PFI模式的成分，在這類項目中A方陣依然能保持較大的領先優勢。而最后這張圖代表了純c類項目的中標公司的分布，在純c類項目當中各類企業基本上打個平手，而A方陣公司優勢明顯減弱，建筑類央企、園林公司異軍突起，這就是我說的“野蠻人”已來，均分天下的局勢已經顯現。

編輯：趙凡