自2008年前后水業(yè)大發(fā)展以來，一些大型環(huán)保投資運(yùn)營企業(yè)開始以資本力量為后盾，在全國范圍內(nèi)大量收購水務(wù)資產(chǎn)以快速提升運(yùn)營規(guī)模，確立行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。各地大量存在的運(yùn)營狀況好壞不一，財務(wù)狀況參差不齊的區(qū)域性投資運(yùn)營企業(yè)和單個的污水廠為這種收購提供了海量的標(biāo)的，“跑馬圈地”的風(fēng)潮持續(xù)多年。期間，以北控水務(wù)、首創(chuàng)股份等為典型的一眾企業(yè)通過踐行橫向規(guī)模并購一躍成為行業(yè)龍頭。外延式擴(kuò)張也成為水務(wù)行業(yè)“簡單暴力，屢試不爽”的撒手锏。這類并購也成為近年來環(huán)保并購的最主要邏輯。

時至今日，環(huán)保并購市場氣候已與幾年前大不相同。海外并購、企業(yè)轉(zhuǎn)型、題材炒作等種種趨勢使并購類型和參與主體都更加多元化。水務(wù)行業(yè)也在政策和資本推動下進(jìn)入了新的發(fā)展時期。在此背景下，“買買買”是否還是水務(wù)巨頭們獲取市場份額的居家旅行必備利器?本文將通過對污水處理行業(yè)的市場集中度，以及近年來并購數(shù)據(jù)的分析為讀者給出答案。

行業(yè)集中度

將國內(nèi)污水處理行業(yè)主要企業(yè)近三年污水處理規(guī)模做統(tǒng)計，可得出上圖。可以看出：各家企業(yè)運(yùn)營規(guī)模都有一定上升，上升幅度最大的企業(yè)為光大國際(該規(guī)模提升即來自對漢科環(huán)境的收購)。就這幾家企業(yè)所占據(jù)的市場份額而言，2012~2013年行業(yè)集中程度度大體穩(wěn)定，2013~2014年有相當(dāng)程度的提高(事實(shí)上，這個提升并不主要來自于上述大額并購案，若將該案例影響去除，行業(yè)集中度約為25.5%)。總體來看，污水處理市場還有進(jìn)一步的整合空間(多數(shù)成熟行業(yè)排名前五公司市場份額高于50%)。

環(huán)保橫向并購及總并購趨勢

先看宏觀趨勢：

僅看污水處理行業(yè)橫向擴(kuò)張類型并購走勢，可以發(fā)現(xiàn)近年來在案例數(shù)和金額方面有所波動，但大體圍繞著一個平衡線變化，橫向并購在近三年未有明顯的上行下行趨勢。反觀環(huán)保行業(yè)并購的總體趨勢，無論在并購數(shù)量還是并購金額方面，自2009年以來就一直處于增長狀態(tài)。一邊大體穩(wěn)定，一邊持續(xù)增長，對比之下，污水處理領(lǐng)域的橫向并購比例逐步降低。可以說，以規(guī)模擴(kuò)張為目的的橫向并購在中國環(huán)保并購市場中依然是重要的邏輯和手段，依然有并將保持相當(dāng)?shù)囊?guī)模，但隨著環(huán)保領(lǐng)域的并購類型、目的、參與者都在近幾年間變得多元，其早已不是污水運(yùn)營企業(yè)唯一可以利用的競爭武器。

再看各大污水處理運(yùn)營企業(yè)情況：

北控水務(wù)：自2013年2月收購東莞市7家污水處理廠以后，便再未在國內(nèi)污水處理市場實(shí)施橫向并購。

首創(chuàng)股份：2014年陸續(xù)投資共18億元收購位于遼寧鐵嶺、山東臨沂等地的5家污水運(yùn)營企業(yè)(項(xiàng)目)，共獲得污水處理能力超過70萬噸/日。但2015年至7月底，只有對四川成都邦潔環(huán)保科技股份有限公司的一起橫向收購，涉及規(guī)模僅2萬噸/日。

桑德國際：2014年共斥資5億元收購四川、山東、廣東等地的幾家企業(yè)，通過并購共增加污水處理能力55萬噸/日。但2015年，在企業(yè)的種種波動之中，至今僅在年初進(jìn)行了對興平市華陸水務(wù)有限公司的一起橫向收購，獲得的污水處理能力為5萬噸。

國禎環(huán)保：自2014年上市以來未有橫向并購。

創(chuàng)業(yè)環(huán)保：2014、2015年未進(jìn)行過橫向并購。

光大國際：2014年中通過反向收購漢科環(huán)境實(shí)現(xiàn)新加坡借殼上市后，未再有橫向并購。

第一梯隊(duì)企業(yè)的情況側(cè)面印證了宏觀分析的結(jié)論：(尤其在2015年)通過橫向并購進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張已不再是污水處理龍頭企業(yè)的最重要發(fā)展戰(zhàn)略。

得到這個結(jié)論，讓人不禁想問，橫向并購是否已經(jīng)沒有市場了?

也不是。

事實(shí)上。過去一兩年，最倚重橫向并購的方式提升污水處理能力的實(shí)際上是康達(dá)環(huán)保，中滔環(huán)保等上市不久的區(qū)域性環(huán)境投資運(yùn)營商(康達(dá)環(huán)保2014年新增污水處理能力62.5萬噸/日，其中來自于并購獲得能力為38萬噸/日，超過一半)。這類企業(yè)通過在本土市場的悉心經(jīng)營獲得了相當(dāng)程度的業(yè)務(wù)能力，近期借助資本的力量，開始快速對外擴(kuò)張，試圖通過搶占外地市場一些還未被染指的標(biāo)的，以向全國性環(huán)境運(yùn)營商發(fā)展。長遠(yuǎn)來看，此類企業(yè)的此類并購還將持續(xù)，但合適的污水標(biāo)的的尋找會愈發(fā)困難。加之這些企業(yè)與污水處理第一梯隊(duì)的巨頭企業(yè)相比，資金實(shí)力還相對較弱，在環(huán)保標(biāo)的溢價過高的情況下，此類并購較難長期持續(xù)。

并購風(fēng)向哪個方向吹?

既然橫向并購已不是污水處理行業(yè)唯一的風(fēng)潮，那么并購新風(fēng)又向哪個方向吹呢?讓我們再來看看首創(chuàng)股份的以下幾起并購案：

“2015年5月，首創(chuàng)股份下屬全資子公司首創(chuàng)(香港)有限公司將收購BCGNZ Investment Holding Limited 公司(BCGNZ) 65%股權(quán)，BCGNZ下屬公司主要業(yè)務(wù)為固體及液體廢棄物的收集與處理，位于新西蘭境內(nèi)。本次收購價合17.93億元人民幣。”

“有限公司擬收購ECO Industrial Environmental Engineering Pte Ltd股權(quán)，交易總價款擬不超過24,600萬新加坡元。標(biāo)的公司是新加坡危廢處理行業(yè)的領(lǐng)先者，是新加坡廢物處理公司中唯一一家具有污泥處理能力的公司，處理能力可達(dá)570噸/天。標(biāo)的公司在新加坡危廢處理整體市場份額中遙遙領(lǐng)先，目前業(yè)務(wù)包括危廢焚燒、污水處理、溶劑回收、石油回收及固化處理。”

“公司將通過全資子公司首創(chuàng)(香港)有限公司收購滄州海水淡化(香港)有限公司80%股權(quán)，滄州香港有且僅擁有滄州渤海新區(qū)阿科凌新水源有限公司100%股權(quán)。項(xiàng)目公司擁有滄州渤海新區(qū)海水淡化項(xiàng)目，總生產(chǎn)規(guī)模為10萬噸/日的二級反滲透海水淡化廠，特許經(jīng)營期限為自商業(yè)運(yùn)營日起算至第30年結(jié)束。”

“公司擬增資并收購蘇州嘉凈環(huán)保科技股份有限公司51%股權(quán)，預(yù)計總投資1.28億元。嘉凈環(huán)保是一家從事村鎮(zhèn)分散污水處理成套設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售、安裝、運(yùn)營和維護(hù)的綜合性環(huán)保公司。首創(chuàng)股份表示，收購蘇州嘉凈環(huán)保科技有限公司，完善和提高了公司在產(chǎn)業(yè)鏈中設(shè)備制造領(lǐng)域的實(shí)力，在打造完整產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)方面取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，將大舉介入小城鎮(zhèn)污水處理市場。”

通過梳理近一年首創(chuàng)股份進(jìn)行的這些并購案可以看出：隨著污水處理運(yùn)營巨頭們的處理規(guī)模已達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，其開始將更多的外部拓展精力放在了傳統(tǒng)污水運(yùn)營之外的提早布局和能力建設(shè)上。如適合農(nóng)村污水處理的小型化設(shè)備、前景無限的海水淡化、污泥處理處置以及國際環(huán)保運(yùn)營市場的試水和加碼等方面。以面對“水十條”規(guī)劃發(fā)布后的水務(wù)行業(yè)新時代的新污水治理需求。這個時代的標(biāo)志不是從無到有，而是從有到優(yōu)、到多和到全。在這種趨勢之下，愈發(fā)多元化的治污需求將使行業(yè)的企業(yè)主體、發(fā)展模式、并購邏輯都變得多元化。污水處理的蠻荒時代已經(jīng)不再，“跑馬圈地”為王的時代已經(jīng)開始落幕。

編輯：李艷茹