東方園林所稱的“很大進展”，在10月中旬揭開了謎底。網(wǎng)上流傳的一份北京市證監(jiān)局通知顯示：政府出手相救了。

10月17日晚間，一份題為《關(guān)于請債權(quán)人謹慎采取措施的建議函》紅頭文件在網(wǎng)絡(luò)流傳。建議函顯示：北京市證監(jiān)局召集第一創(chuàng)業(yè)證券、浦發(fā)銀行等23名東方園林債權(quán)人參加集體協(xié)商會議。會上，何巧女表達了積極還款的意愿并提出了具體的償債計劃，絕大多數(shù)債權(quán)人表達了支持公司穩(wěn)定發(fā)展的意愿，并表示會審慎處置控股股東所質(zhì)押的股份。北京市證監(jiān)局建議各債權(quán)人從大局考慮，給予公司控股股東化解風(fēng)險的時間，暫不采取強制平倉、司法凍結(jié)等措施，避免債務(wù)風(fēng)險惡化影響公司穩(wěn)定經(jīng)營。

東方園林對媒體確認了這份文件的真實性，并表示，“這次協(xié)商是上級主管部門考慮到目前股市異動情況采取的預(yù)防性措施”，“目前公司控股股東的質(zhì)押狀況在安全線內(nèi)。”

實際上，從8月之后，東方園林的資金困境出現(xiàn)了逐步緩解的跡象。

8月20日，東方園林2018年度第二期超短期融資券（18東方園林SCP002）發(fā)行成功，發(fā)行總額12億。東方園林方面對《中國新聞周刊》回應(yīng)稱：5月發(fā)債失利，更多是受到資管新規(guī)的影響，但是后面的幾次發(fā)債都非常成功，認購意向超過原定發(fā)債計劃，打消了市場和融資機構(gòu)的顧慮。

信貸方面，東方園林先后獲得了民生銀行、興業(yè)銀行、廣發(fā)銀行和華夏銀行超過64億元的授信。

債轉(zhuǎn)股也獲得實質(zhì)進展。東方園林與農(nóng)銀投資簽署了《市場化債轉(zhuǎn)股戰(zhàn)略合作協(xié)議》，農(nóng)銀投資擬出資不超過人民幣30億元持有公司全資子公司東方園林集團環(huán)保有限公司不超過49％的股權(quán)。

四處“找錢”的經(jīng)歷讓何巧女感觸很深。在9月初中國人民銀行行長召集的民營企業(yè)家座談會上，何巧女的發(fā)言爆紅媒體。

何巧女在會上提及難處是指，東方園林的合作銀行基本停止對公司的新增貸款，到期貸款不予續(xù)貸或展期，5月份以來僅有民生銀行和興業(yè)銀行提供新發(fā)放貸款。

在國內(nèi)金融“去杠桿”的大背景下，不少民營企業(yè)陷入流動性困境。從下半年開始，問題已經(jīng)開始引起監(jiān)管層的重視，并逐步出臺一系列舉措加以緩解。

在整個大環(huán)境改善的局面下，東方園林多管齊下，采取了多種方式積極自救。與國企戰(zhàn)略結(jié)盟或引入國有背景資金作為股東，是東方園林此次化解風(fēng)險的嘗試之一。在5月的發(fā)債失敗后，何巧女一直在積極與央企、地方國資接觸，并進行了多輪談判。

10月23日，東方園林與國資背景的長江三峽集團簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。東方園林公告稱：“公司目前在長江經(jīng)濟帶 11 省市共有 50 余個 PPP 項目，公司與三峽集團 的合作，并加入長江生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，能有效推動、整合上述項目的良好運行。”

隨后的11月2日，東方園林又發(fā)布公告稱，北京市朝陽區(qū)國資委旗下的北京市盈潤匯民基金管理中心，將作為戰(zhàn)投受讓何巧女等不超過總股本5％的股份，并為公司健康穩(wěn)定發(fā)展提供支持。在此前一份公告中，東方園林曾披露何巧女欲轉(zhuǎn)讓不低于10％上市公司股權(quán)用于引進戰(zhàn)投，這意味著即使在朝陽區(qū)國資委介入后，仍有可能會有新的戰(zhàn)投入局。

飲鴆止渴

東方園林一直被視為環(huán)保行業(yè)的龍頭民企之一，為何會突然陷入困境？

“公司從園林到環(huán)保的轉(zhuǎn)型是比較成功的，完全是基于國家未來發(fā)展方向和產(chǎn)業(yè)前景的判斷。從現(xiàn)在的困境上看，PPP模式弊端導(dǎo)致公司遇到資金和經(jīng)營問題，而且民營企業(yè)融資貴、融資難也是一直以來的現(xiàn)象。”東方園林方面對《中國新聞周刊》回應(yīng)稱，不想探究政策決策方面的對錯，但這是環(huán)保企業(yè)普遍的困難，不止是東方園林一家，很多民營中小企業(yè)的境遇或許更糟，只是沒有被放大。

東方園林原本主營業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)市政園林景觀業(yè)務(wù)，不過，從2014年之后，開始出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)型。

2014年是東方園林最困難的年度之一，那一年東方園林實現(xiàn)營業(yè)收入46.80億元，同比下降5.91％，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤6.48億元，同比下降27.17％。當(dāng)時，園林景觀業(yè)務(wù)陷入困局。

不過，2014年年底，財政部下發(fā)《關(guān)于推廣運用政府和社會資本合作模式有關(guān)問題的通知》，國家發(fā)改委印發(fā)了《關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導(dǎo)意見》，鼓勵推行PPP模式。

PPP模式讓東方園林看到了希望。當(dāng)不少民企還在觀望時，東方園林則快速切入，并將主營業(yè)務(wù)變更為以PPP模式開展的水環(huán)境綜合治理及全域旅游業(yè)務(wù)，成為國內(nèi)最早參與PPP項目落地的民營企業(yè)之一。

東方園林在PPP領(lǐng)域步子邁得很大。從2015年開始，東方園林至今共中標PPP項目113個，總中標額達1693億元。一些業(yè)內(nèi)人甚至認為，可以說東方園林實際上是一個靠PPP項目養(yǎng)活的企業(yè)。

不過，對企業(yè)來講PPP模式絕非是一種穩(wěn)賺不賠的模式。在業(yè)內(nèi)人士看來，PPP其實是把雙刃劍，雖然能帶來規(guī)模的快速提升，但戰(zhàn)線太長，周期性過長，會占用大量資金。過于激進拿取PPP項目，對于一些民企來說，可能是一種飲鴆止渴式的訂單獲取方式。

東方園林在8月的投資者交流會上回應(yīng)稱，“PPP模式的問題在于，如果利潤不能覆蓋投資，公司會有現(xiàn)金流問題，所以大家對PPP都不看好。但對于東方園林而言，只要貸到款，就沒有風(fēng)險。” 

在這種模式下，東方園林不斷舉債。數(shù)據(jù)顯示，2014年年底，公司負債總額73.46億元，今年6月底為281.94億元，短短三年半激增了208.48億元。同期，資產(chǎn)負債率從56.22％增長至70.21％。

不過，由于各種不規(guī)范運作，PPP一度出現(xiàn)大躍進現(xiàn)象。針對PPP領(lǐng)域的亂象，2017年11月，財政部下發(fā)通知規(guī)范PPP項目庫管理，進行“清庫”，表示要防止PPP異化為新的融資平臺，堅決遏制隱性債務(wù)風(fēng)險增量。大整頓隨后持續(xù)鋪開，大量不合規(guī)項目被清除出庫。PPP項目融資雪上加霜，也導(dǎo)致了一些“半拉子工程的存在”。

而就在這樣的情況下，東方園林仍然沒有停下PPP的步伐。2018年上半年，公司共計中標36個PPP項目，涉及水環(huán)境綜合治理、全域旅游和鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域，中標金額約為339.48億元。

編輯： 李丹