蘇建龍

城市水業投資價值初步顯現

　　水務產業富含投資價值城市水業以水的生產、利用和處理為產業鏈，涵蓋了水源建設、城市供水、城市污水處理及其回用等領域。城市水業具有自然壟斷屬性和規模經濟效應，誰占據了先機就等于占領了未來發展的制高點，就有機會在水務產業成長中謀求利潤回報。
　　按照“十五”規劃，僅供水行業的年產值就要從六、七百億，提高到近兩千億元。同時城市污水處理率也要從目前的22.3％提高到45％，新增污水日處理能力2600萬立方米。如果計入污水管網建設和改造的投資，則僅污水治理的投資總額就將達五千億元。
　　專家預計，到2005年，城市供水管網的改造、自來水廠的擴容和深度凈化、中水回用、開發利用節水型器具等水務產業其他環節還需要大量的巨額投資，屆時我國水務市場的總投資約需1萬億元。據權威部門預計，水務市場從中長期來看，年增長率將維持在15％左右，投資回報率高于其他行業平均水平，富投資價值。
　　政府積極推動城市水業市場化2002年12月27日，建設部發布《關于加快市政公用行業市場化進程的意見》，明確提出“鼓勵社會資金、外國資本采取獨資、合資、合作等多種形式，參與市政公用設施的建設，形成多元化的投資結構”，所有城市在2003年底前都要開征城市污水處理費。
　　作為城市水業市場化改革的核心和發動機，水價改革對拓寬水務市場融資渠道及改革現行城市水業管理和運行機制至關重要。長期以來，由政府投資管理的供水和污水處理業，運作方式帶有明顯的計劃經濟色彩；采取福利性質的收費方式，使國內大部分水務企業處于虧損經營或政策性虧損狀態，導致投資者不愿進入這一行業。由于水價直接影響水務產業的經營狀況和投資收益，只有在價格達到補償成本并達到合理收益水平時，才能廣泛吸引各類資本參與城市水業。
　　目前，水價改革已經在全國展開，各地供水價格的不斷提高和污水處理費的開征，為投資城市水業獲得合理回報提供了經濟和法律保障。
　　各類資本激烈角逐在資本市場風險增大的情況下，資本的趨利性誘使國外資本、國有資本、民間資本角逐城市水業市場，在一定程度上加快了城市水業市場化的發展。近年來，以威立雅水務集團為代表的全球最大的三家水務公司先后涉足中國水務市場。其中威立雅自1997年進入中國以來，投資額已超過10億美元。去年，上海成立了注冊資本為90億元的上海水務資產經營發展公司，同時深圳市政府牽頭組建了規模達50億元的大型水務集團。今年，北京首創與北京排水集團也宣布成立注冊資本為40億元的大型水務集團。
　　伴隨著大型水務集團的建立，民營企業參與水務市場競爭的積極性也日益提高，它們異?；钴S地出現在目前的中小城鎮水務市場上。

政府主導 資本推動 形式多樣

　　在城市水業市場化的具體運作和決策中，政府主導和資本推動這兩個因素，決定了她的方向和速度。
　　政府主導由于城市水業的自然壟斷屬性，由于水價形成、投融資、管理體系等均由政府掌控，政府干預和行政指令仍占主導地位，呈現出政府主導市場發展的特點。
　　首先，啟動整個水務市場的關鍵是由政府控制的水價。目前，各地水價在政府的引導下不斷調整，吸引了大量社會資本開始進入水務市場。其次，隨著投融資體制改革的深入，通過引入競爭機制和出臺相關政策，政府已經逐漸向各類資本開放水務市場。另外，我國一些城市由政府協調，將原來的城市供排水企業（單位）加以整合，組建大型水務集團，構建市場化運作的全新主體。
　　資本推動各地現有的水務資產規模龐大。據統計，通過幾十年的建設積累，有的中小規模的單個城市水務資產就達到10億以上。近期大量增加的污水處理設施建設，對建設資金的需求十分巨大。隨著市政公用設施市場化進程的加快，為了盤活存量國有資產，籌集建設資金，政府將會把原有水務資產推向市場，實現一部分國有資產的變現。因此，以巨額資本收購政府出讓的水務資產，同時以資本為紐帶理順產權關系，實現水務企業超規模、超速度發展，意義重大。
　　方式多樣化由于城市水業市場化離不開政府主導和資本推動這兩個因素的影響，許多水務投資商都在積極探索適合水務市場特點的方式，進行資本和管理的輸出，從而奠定在未來水務市場上競爭的基礎。
　　雖然水價根據政策已經開始上調，但依然落后于各地建設規劃的速度；各地經濟發展的極不平衡導致國內大部分地區的水價與通常認同的投資回報有差距，增加了投資風險。因此，水價上升的空間和快慢決定了城市水業市場化推進的速度。城市水業市場化將圍繞水價這個軸心，根據投資企業的自身實力、融資渠道以及政府關系靈活展開。通常采用的方式有：TOT、BOT、租賃運營、水務企業的兼并重組。
　　政府為實現一部分國有資產的變現，一般采取TOT或將擁有水務設施產權和管理權的水務企業兼并重組的方式。此種方式在轉讓過程中面臨的難題是國有資產的評估定價以及相關管理人員的安置。比較而言，各個投資商更熱衷于BOT方式。無論是TOT還是BOT，面臨的突出問題都是當地水價能否達到項目投資回報的標準及當地政府財政的償還能力。
　　因此，為回避投資風險，可以采取水價調整與財政補貼相結合或者租賃運營的方式進行。由于具體城市和具體項目情況各異，投資企業性質、所處發展階段不同，其采取的運作方式也不同，這幾種方式可以根據具體情況加以靈活運用，以滿足政府和水務投資企業的共同需求。

有序、規范、活躍的發展趨勢

　　市場化程度在政府主導下逐步提高隨著城市水業市場化進程的加快，政府應該致力于建立透明、統一、公正的法律體系，在市場準入、市場競爭、水價形成機制、水務投融資體制等方面確定符合市場規律的規則，同時由直接經營向監督管理轉變。可以預見，隨著政府職能轉變，城市水業市場化程度將在政府主導下逐步提高。政府將越來越多采取公開招標的方式，選擇具備資金實力和經驗的投資商參與城市水業項目。經濟發展水平和市場化程度較高的地區，投資收益較為合理和平均化，投資風險較小，但市場競爭程度將會異常激烈；經濟發展水平和市場化程度較低的地區，投資收益較高，但往往投資風險較大。
　　市場格局由群雄角逐向穩定發展過渡目前，城市水業市場正處于方興未艾的發展初期，國外資本、國有資本、民間資本激烈角逐，競爭格局已初具雛形。洋水務依靠雄厚的資本、先進的技術和管理經驗在目前的市場競爭中占有領先地位。國內金融資本巨頭和大型國有水務集團依賴政府背景、水務資產規模和地利的優勢，加緊引進符合市場競爭的機制，迎頭趕上，與洋水務競爭。這些國內外資本巨頭和大型水務集團的目標市場是大中型城市的水業項目，包括水源、供水、排水和中水回用體系的整體兼并和建設。資本實力較弱的國內中小投資商和民營企業利用其本地資源和機制靈活的優勢，則紛紛出擊中小城鎮水務項目，搶占大資本和大集團無暇顧及的規模較小的水務市場。隨著城市水業市場化進程的加快，這一現象將會更加普遍，并在未來幾年內進入一個相對穩定的發展期。
　　市場運作由不規范向規范過渡城市水業的迅速發展，市場競爭的加劇，導致許多創新的方式不斷涌現。由于我國城市水業市場化剛剛起步，任由操作不規范，將會使一些水務項目在今后的運作中存在許多隱患。目前，國外水務企業包括國內一些大型水務集團比較注重水務投資項目的程序和規范，為今后這些項目順利而健康的運作奠定了良好的基礎。相比之下，某些投資者由于進入市場的急迫性和缺乏項目操作經驗，某些城市政府出于完成招商引資指標的片面考慮，忽視了作為長期項目投資必須遵守的程序和規范，造成項目融資合同不規范、政府和投資者的權利義務不對等、水價形成機制沒有采用規范的市場運作等問題若隱若現。這些隱患將會給項目的正常運作帶來困難，同時也會給政府和投資者雙方帶來極大的風險。隨著政府對水務市場認識的不斷加深，隨著一些成功項目的實施和相關市場經驗的不斷積累，政府和投資者將會采用更加理性的方式操作，以保證其良性發展。
　　大型水務投資公司將成為城市水業市場的主力軍伴隨著水務市場的發展及國家相關政策的到位，基礎設施行業特別是水處理領域的產業投資機會正在出現，一批以投資為龍頭的大型水務新企業，在市場競爭中逐漸發展成為城市水業市場的主力軍。她會帶動和促進一大批為之服務的工程、技術、運營管理服務公司共同發展。在激烈的市場競爭中，為了增強市場競爭力、回避風險、降低管理成本和提高投資回報率，新的投資商在進入市場之初時，需要一批具備豐富工程管理經驗、技術先進的工程技術公司和運營管理公司作為其投資項目的建設和管理平臺。因此，未來的城市水業市場，將會形成一批大型水務投資公司在市場前臺激烈爭奪水務市場，許多工程技術公司、運營管理公司在后臺為其提供服務的局面。待時機成熟，這些大型水務投資公司將會把觸角延伸，通過資本運作，控股相關為之服務的工程技術及運營公司，最終形成一批以水務投資為核心，集設計、工程管理、運營服務于一體的大型水務集團群。
　　民營企業將成為城市水業市場最活躍的生力軍隨著我國市政公用設施對多元資本的開放，民間資本和民營企業將成為最為關注的焦點。由于具備強烈的市場意識、先進的管理體制和激勵機制，以及靈活的市場手段，民營企業在目前水務市場的激烈競爭中占據了非常主動的地位。但是，因為水務市場是一個資本推動型市場，中國的民營企業大多在資金方面缺乏優勢。因此，中小城鎮的水務項目因其所需資金量少，當地政府缺乏必要的管理經驗，民營企業將被作為首選。可以預見，隨著民營資本的介入，中小城鎮的水務項目將很快被民營企業瓜分完畢。由于城市化的過程中小城鎮的水務市場發展空間很大，其水務市場的總容量在全國市場中占有不小的比重，因此，民營企業作為中國水務市場最活躍的生力軍，其力量不容忽視。
　　資本運作將成為未來中國水務市場的主旋律今后相當長的時間內，我國水務市場將會出現國外水務巨頭、國有大型水務集團、中小民營水務企業共同并存的現象。由于這些企業在市場定位、管理機制、資源優勢等方面各不相同，它們之間將會以資本為紐帶實現強強聯合、優勢互補，實現高效率的規模擴張。一種方式是以橫向兼并為特征的重組，采用收購、兼并的方式，將具有優勢的中小水務企業組建成企業集團進行上市融資，揚長避短，變劣勢為優勢，形成核心競爭力，使企業向規?；l展。另一種方式是以縱向組合為特征的產業鏈條重組。將在產業鏈方面具備連續性特征的上、下游水務企業進行兼并，通過兼并控制經營、銷售全過程，降低各項中間成本，提高經營效率，從而獲得產業一體化的規模經濟效益。可以預見，一些水務企業將通過上市融資、跨區域資產重組、產業一體化的資本運作方式迅速擴張，向集團化、規?；l展，最終出現若干個特大型水務集團進行寡頭競爭的新格局。