由于并購經(jīng)常出現(xiàn)難以達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的情況(常因規(guī)章、政治或法律等原因?qū)е虏①彶豢尚?，因此企業(yè)需要尋找一種更易操作、又能達(dá)到相同目標(biāo)的替代方案，戰(zhàn)略聯(lián)盟便是選擇之一。戰(zhàn)略聯(lián)盟是平等的兩個(gè)或者兩個(gè)以上的經(jīng)營實(shí)體之間為了達(dá)成某種戰(zhàn)略目的而建立的一種合作關(guān)系。在戰(zhàn)略聯(lián)盟各種法律形式中，股份制合資與并購效果非常相似。本文將以碧水源為例，探討這種“類并購”行為及其突出的協(xié)同效應(yīng)。

碧水源的成長路徑

碧水源由前國家科委官員、歸國留學(xué)人員文劍平于2001年創(chuàng)辦，專業(yè)從事污水處理與污水資源化技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用。早年，碧水源并不從事膜生產(chǎn)，所有膜產(chǎn)品全部從國外買進(jìn)，自2002年開始，碧水源在北京實(shí)施應(yīng)用農(nóng)村的小型污水處理裝置，逐步掌握了MBR的工程技術(shù)。

此后，碧水源為拓展發(fā)展路徑，一方面，選擇自主研發(fā)和自主生產(chǎn)之路：2005年開始成立自己的技術(shù)研發(fā)中心;2008年建立了膜生產(chǎn)基地并實(shí)現(xiàn)膜的部分自給;2010年實(shí)現(xiàn)自身所有MBR工程用膜自產(chǎn)替代外購;2011年，和三菱強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合建立膜生產(chǎn)基地。另一方面，逐步拓展核心市場：2005年6月拿到國內(nèi)第一個(gè)大規(guī)模的MBR工程——承擔(dān)建設(shè)4.5萬噸/日的北京密云污水處理工程，并于2006年4月成功竣工;2006年5月又成功中標(biāo)北京懷柔區(qū)3.5萬噸/日的再生水廠工程(MBR);2008年建成了當(dāng)時(shí)世界上最大的MBR工程——北京奧運(yùn)配套工程即溫榆河水資源10萬噸/日利用工程。在掌握MBR核心技術(shù)和北京核心市場之后，公司規(guī)模迅速擴(kuò)大，碧水源開始走“立足核心，立體擴(kuò)張”之路。2010年4月21日，碧水源在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上市，開始在地域、產(chǎn)品線、技術(shù)以及上下游等多個(gè)維度進(jìn)行擴(kuò)張。

戰(zhàn)略聯(lián)盟下的“云水模式”

碧水源上市后不久提出了一個(gè)新的商業(yè)模式——和政府部門建立聯(lián)營、合營企業(yè)。股份制合資是達(dá)成戰(zhàn)略聯(lián)盟的一種，是并購的另一選擇，與并購效果非常相似。碧水源耕耘于市政污水，主要客戶是地方政府，典型的重資產(chǎn)領(lǐng)域，通過與地方政府成立合資公司，能快速做大規(guī)模以提高行業(yè)集中度，而這也是近年來的行業(yè)趨勢。自2007年起，碧水源便與全國30多個(gè)省市國有水務(wù)公司以合資模式組建超過40家合資公司。這些合資公司為碧水源的業(yè)務(wù)擴(kuò)張?zhí)峁┝擞辛χ?，?shí)現(xiàn)“市場+技術(shù)”資源互補(bǔ)，從而實(shí)現(xiàn)自我區(qū)域、業(yè)務(wù)模式雙突破。

僅以碧水源與云南城投合資成立的云南水務(wù)投資股份有限公司為例：2011年5月，碧水源與云南城投旗下的云南省水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司，通過PPP模式合資設(shè)立了云南水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司(簡稱“云南水務(wù)”)。碧水源將云南水務(wù)項(xiàng)目的模式稱為“云水模式”，即民營水務(wù)公司與地方國有水務(wù)公司成立合資公司，以開拓某一區(qū)域內(nèi)的水務(wù)市場。其中，民營水務(wù)公司提供技術(shù)、產(chǎn)品和資金，地方國有水務(wù)公司主要提供當(dāng)?shù)氐氖袌鰴C(jī)會，這一模式有利于民營公司打破地方的基礎(chǔ)設(shè)施壟斷格局。而雙方的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢互補(bǔ)，很好地發(fā)揮了協(xié)同效應(yīng)。

經(jīng)過四年的發(fā)展，云南水務(wù)在云南省的供排水市場占有率排名第一，并將業(yè)務(wù)拓展至新疆、山東、江蘇及貴州等省區(qū)，在全國擁有92個(gè)水務(wù)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)凈利潤年均75%的增長速度。2015年5月27日，云南水務(wù)率先在香港上市，成為中國水務(wù)領(lǐng)域第一家PPP模式上市的公司。掛牌收盤當(dāng)日，云南水務(wù)市值即超60億港幣。換句話說，碧水源投資云南水務(wù)僅用了6億元人民幣，就獲得了11億元人民幣的資本增值。近年來，碧水源正在全國范圍內(nèi)跑馬圈地，迅速復(fù)制“云水模式”，合作建設(shè)的污水BOT/PPP項(xiàng)目規(guī)模已累計(jì)超過1000萬噸/日。

“云水模式”與并購的協(xié)同

由于BOT/PPP模式下客戶粘性高，企業(yè)往往擁有大量的客戶資源，碧水源運(yùn)用類似“云水模式”的合資模式獲得了大量的BOT/PPP項(xiàng)目和客戶資源，再通過縱向并購(2011年，碧水源收購具備市政公用工程施工承包一級資質(zhì)的久安建設(shè)，增強(qiáng)自身在工程建設(shè)領(lǐng)域的競爭力)介入上游工程、設(shè)備及技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域，從而提升服務(wù)內(nèi)容及附加值;通過橫向并購(2011年，碧水源增資控股普瑞奇，向工業(yè)領(lǐng)域滲透)開辟環(huán)保新細(xì)分領(lǐng)域，提供“一站式”綜合解決方案，滿足客戶不斷升級的需求。

碧水源的“合資”和并購就像一組“組合拳”，產(chǎn)生了非同尋常的協(xié)同效應(yīng)：憑借不斷的突破進(jìn)取，碧水源做到了MBR膜產(chǎn)品占全國MBR市場的70%以上;公司凈利潤已從上市時(shí)的1億成長至2015年的13億;而且技術(shù)、管理溢價(jià)帶來的高位盈利能力也一直得以保持，凈利率水平保持在30%左右;碧水源在二級市場也受到熱捧，擁有超過500億市值，并常年保持“中國環(huán)保第一股”地位。

小結(jié)

碧水源的合資和并購是其立體擴(kuò)張型戰(zhàn)略使然，也是中國的特有國情決定的。2002年以后，中國水務(wù)市場的競爭主體開始由投資運(yùn)營類企業(yè)逐步把控，所以碧水源一邊“跑馬圈地”(“云水模式”)，一邊手持“技術(shù)牌”(MBR技術(shù))實(shí)現(xiàn)差異化競爭。此外，為滿足客戶的多樣需求，碧水源開始進(jìn)行縱向、橫向(相關(guān))并購，拓展業(yè)務(wù)深度和范圍。在當(dāng)前PPP模式下，地方環(huán)保需求被整體打包、集合成大額訂單集中釋放，且長達(dá)數(shù)年的運(yùn)營模式使得PPP項(xiàng)目公司近似鎖定該區(qū)域未來較長時(shí)間的環(huán)保需求，這就要求從事PPP的企業(yè)必然應(yīng)提供多樣化的環(huán)境服務(wù)，所以可以預(yù)見，為豐富自身的服務(wù)能力，近幾年碧水源的并購步伐不會停止。

編輯：李姝樂