一、并購(gòu)趨勢(shì)解析

8月，環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)活躍度明顯回升，并購(gòu)事件的數(shù)量達(dá)到今年最高的14起，總交易金額接近20億元。除已經(jīng)確定的交易之外，還有數(shù)家龍頭環(huán)保企業(yè)表達(dá)了明確的并購(gòu)意愿和計(jì)劃，包括桑德集團(tuán)、永清環(huán)保等。從往年的趨勢(shì)來(lái)看，第四季將是并購(gòu)事件集中出現(xiàn)，并且重頭戲上演的時(shí)期。我們預(yù)計(jì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)的熱度將在之后幾個(gè)月繼續(xù)保持，甚至有爆發(fā)的可能。

從本月并購(gòu)案例呈現(xiàn)出的特征來(lái)看，異地并購(gòu)模式占了絕大多數(shù)。而且這些異地并購(gòu)?fù)乩砜缍确浅４蟆６繕?biāo)公司所在地往往是中小型城市。

由此，我們作出如下推論：

首先，并購(gòu)對(duì)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)而言早已不是空泛的市場(chǎng)大勢(shì)，而已經(jīng)是環(huán)保企業(yè)打開(kāi)市場(chǎng)，獲得新盈利點(diǎn)最為常用的途徑之一，有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)已駕輕就熟地使用該措施達(dá)到戰(zhàn)略目的。

其次，對(duì)于如水務(wù)運(yùn)營(yíng)、垃圾處理等發(fā)展較為成熟的領(lǐng)域，一線(xiàn)城市和大部分省會(huì)城市的市場(chǎng)增量空間已較為有限。在這些地區(qū)往往已由一兩家國(guó)內(nèi)行業(yè)巨頭或者區(qū)域性大型環(huán)境服務(wù)公司所占據(jù)，形成較為穩(wěn)定的市場(chǎng)格局。由于運(yùn)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目周期都較長(zhǎng)，而這些大型公司一般情況并不會(huì)有賣(mài)掉項(xiàng)目的意愿。因而外來(lái)者已很難打入這些地區(qū)的市場(chǎng)。因此，對(duì)于快速成長(zhǎng)中的“新生代”環(huán)保公司，開(kāi)發(fā)中小型城市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)甚至農(nóng)村市場(chǎng)可以說(shuō)是最為理想的發(fā)展戰(zhàn)略之一。

第三，這些不同的買(mǎi)方對(duì)于標(biāo)的的選擇主要有兩類(lèi)訴求，運(yùn)營(yíng)類(lèi)公司以項(xiàng)目為訴求，這類(lèi)并購(gòu)的最主要目的就是為了獲得當(dāng)?shù)氐倪\(yùn)營(yíng)類(lèi)項(xiàng)目，并購(gòu)多發(fā)生于項(xiàng)目建設(shè)期。產(chǎn)品型公司的訴求主要為銷(xiāo)售渠道，因而多傾向于選擇在當(dāng)?shù)赜薪∪匿N(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的同類(lèi)型公司，亦或是經(jīng)銷(xiāo)型公司(對(duì)于急于打入異地市場(chǎng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，自己建構(gòu)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)顯得有些慢了)。

由于小城市，鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村市場(chǎng)的資源整合度還比較低，市場(chǎng)空間巨大，因而我們認(rèn)為此種以中小城市市場(chǎng)為目的地的異地并購(gòu)趨勢(shì)還將在中長(zhǎng)期內(nèi)持續(xù)。

二、環(huán)保企業(yè)最新并購(gòu)/收購(gòu)動(dòng)態(tài)(8月)

先河環(huán)保：收購(gòu)科迪隆和先得環(huán)保股權(quán)

8月14日，先河環(huán)保公布將以定向增發(fā)和現(xiàn)金的形式分別以20720萬(wàn)元和5680萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)廣州市科迪隆科學(xué)儀器設(shè)備有限公司和廣西先得環(huán)保科技有限公司80%的股權(quán)。二者是兩廣地區(qū)最大的監(jiān)測(cè)設(shè)備代理商，經(jīng)營(yíng)的設(shè)備主要為日本島津、芬蘭GASMET、瑞士萬(wàn)通、英國(guó)凱恩KANE、美國(guó)賽默飛世爾等國(guó)外高端品牌。

先河環(huán)保中報(bào)顯示，2014年上半年，華南地區(qū)營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)收的8.8%左右，但與去年同期增長(zhǎng)幅度卻位列第二，為146.8%，而該地區(qū)市場(chǎng)的毛利率水平也位列第二，為52.18%。但在先河環(huán)保參股公司名錄上，主要負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)的三家公司分別位于北京，四川和美國(guó)。

由此我們不難發(fā)現(xiàn)，華南地區(qū)(主要以?xún)蓮V為主)環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)空間較大，成長(zhǎng)性好，因此是公司戰(zhàn)略布局的重點(diǎn)區(qū)域。但目前先河在該區(qū)域還植根不深，需要建立完善的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)和鏈條，提升市場(chǎng)占有率。因此，對(duì)以監(jiān)測(cè)產(chǎn)品代理和銷(xiāo)售為主業(yè)的兩家公司的收購(gòu)就顯得順理成章了。

另外，先河環(huán)保去年通過(guò)并購(gòu)獲得的美國(guó)CES系高端重金屬監(jiān)測(cè)產(chǎn)品也能很好得符合兩家公司的產(chǎn)品定位。可利用其銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，在兩廣地區(qū)進(jìn)行推廣。

東江環(huán)保：布局西北市場(chǎng)

東江環(huán)保近日發(fā)布公告稱(chēng)，擬使用自有資金5317.4萬(wàn)元增資并收購(gòu)克拉瑪依沃森環(huán)保科技有限公司82.82%股權(quán)。這已是東江環(huán)保今年開(kāi)展的第五起并購(gòu)。

標(biāo)的公司克拉瑪依沃森環(huán)保科技有限公司成立于2012年，注冊(cè)資金3800萬(wàn)。該公司的業(yè)務(wù)主體為“克拉瑪依危險(xiǎn)廢物綜合處置示范中心項(xiàng)目”該項(xiàng)目投資額為3.5億元，旨在為克拉瑪依市的北疆石油化工、鹽化工和煤化工等產(chǎn)業(yè)提供工業(yè)固體廢棄物無(wú)害化和資源化服務(wù)。項(xiàng)目分三期建設(shè)，設(shè)計(jì)危廢處理能力為4.99萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)將于2015 年上半年建成投產(chǎn)。

東江此次通過(guò)收購(gòu)沃森公司獲得該項(xiàng)目，或意味著東江環(huán)保“深耕珠三角，發(fā)展長(zhǎng)三角”的發(fā)展戰(zhàn)略，或還將加上“布局西北市場(chǎng)”。

菲達(dá)環(huán)保：國(guó)企重組，打造大環(huán)保平臺(tái)

8月12日，菲達(dá)環(huán)保發(fā)布預(yù)案，公司擬向巨化集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行股票，募集資金不超過(guò)12億元。而此次募集的資金的一部分將用于收購(gòu)巨化集團(tuán)旗下的巨泰公司和清泰公司100%股權(quán)(分別作價(jià)1.59億元、1.57億元)。交易若達(dá)成，巨化集團(tuán)將以25.67%的持股變?yōu)榭毓煞剑鴮?shí)際控制人將變更為浙江省國(guó)資委。(巨化集團(tuán)是浙江省國(guó)資委直屬的大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，為浙江省最大的化工產(chǎn)業(yè)基地，其他業(yè)務(wù)覆蓋化工、環(huán)保、公用工程等領(lǐng)域)。

清泰公司主要從事的業(yè)務(wù)為危廢處理，而巨泰公司則正籌備生活垃圾焚燒和靜脈產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。菲達(dá)環(huán)保若完成整合，公司的業(yè)務(wù)將由大氣污染治理擴(kuò)展至固體廢物處理處置和土壤治理等領(lǐng)域，成為浙江省實(shí)力較強(qiáng)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)平臺(tái)企業(yè)之一。

可以看出，此次重組是地方政府和企業(yè)自身對(duì)于環(huán)保產(chǎn)業(yè)資源的整合，以期打造一個(gè)較為全面，實(shí)力較強(qiáng)，資源利用效率更高的環(huán)保公司。

三、并購(gòu)預(yù)測(cè)

桑德集團(tuán)：進(jìn)入超市，持幣待購(gòu)

標(biāo)的選擇：可能為鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理項(xiàng)目及海外(發(fā)展中國(guó)家)固廢、污水水處理項(xiàng)目

桑德集團(tuán)近日對(duì)外表示，下半年集團(tuán)將從目前所持的約37億元資金中安排20~30億元用于并購(gòu)。董事長(zhǎng)文一波還提及：下半年公司將重點(diǎn)發(fā)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)及工業(yè)園的污水處理。

桑德集團(tuán)旗下包括桑德環(huán)境和桑德國(guó)際兩家上市公司，前者主要經(jīng)營(yíng)固廢相關(guān)業(yè)務(wù)，而后者的主業(yè)為污水處理。

綜合來(lái)看，集團(tuán)的并購(gòu)步伐顯得穩(wěn)健和規(guī)律，根據(jù)江蘇省環(huán)保產(chǎn)業(yè)研究院并購(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，桑德環(huán)境從去年年底收購(gòu)從事環(huán)衛(wèi)設(shè)備制造的浙江意意環(huán)衛(wèi)機(jī)械設(shè)備有限公司開(kāi)始，在14年上半年陸續(xù)收購(gòu)了河南恒昌貴金屬有限公司、河北萬(wàn)忠廢舊材料回收有限公司、湖南衡陽(yáng)凱天再生資源科技有限公司部分或全部股權(quán)，半年多用于固廢領(lǐng)域并購(gòu)的資金已超過(guò)2.5億元。

對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)，桑德集團(tuán)在5月對(duì)外表示，未來(lái)將重點(diǎn)開(kāi)發(fā)南亞國(guó)家環(huán)保市場(chǎng)(水處理、固廢處理設(shè)備和工程)。近期，文一波再次表示，對(duì)海外市場(chǎng)，將在目前以EPC項(xiàng)目為主的基礎(chǔ)上，嘗試BOT項(xiàng)目。

由此，我們認(rèn)為：從金額來(lái)看，下半年桑德集團(tuán)的并購(gòu)腳步將要加快。打個(gè)不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋扔鳎荷５录瘓F(tuán)將在下半年憑借手中的大量現(xiàn)金，如同在超級(jí)市場(chǎng)中挑選貨品一般，在海內(nèi)外進(jìn)行投資和項(xiàng)目收購(gòu)。

年內(nèi)桑德可能進(jìn)行數(shù)起并購(gòu)案，污水處理方面的概率更高。

永清環(huán)保：發(fā)展加速，近期有望試水并購(gòu)

標(biāo)的選擇：固廢處理運(yùn)營(yíng)商、土壤檢測(cè)企業(yè)，工程咨詢(xún)企業(yè)，修復(fù)公司等

永清環(huán)保至今已上市3年有余，但從公開(kāi)的資料來(lái)看，這家業(yè)務(wù)覆蓋大氣治理、環(huán)境修復(fù)、環(huán)保熱電、固廢處理、垃圾發(fā)電、環(huán)境咨詢(xún)等領(lǐng)域的綜合性環(huán)保企業(yè)還尚未在環(huán)保并購(gòu)市場(chǎng)有過(guò)大的動(dòng)作。然而，這一局面可能將在近期被打破。

今年5月，在永清環(huán)保召開(kāi)的“2014-2017年戰(zhàn)略規(guī)劃實(shí)施動(dòng)員大會(huì)”上，管理層提出了至2017年產(chǎn)值達(dá)到百億的目標(biāo)。若將企業(yè)2013年6.4億元的產(chǎn)值與該目標(biāo)相比較，則可以看出管理者欲使企業(yè)發(fā)展提速的意愿。

在同月舉行的2013年度股東大會(huì)上，公司董事長(zhǎng)劉正軍則表示：“永清環(huán)保過(guò)去對(duì)以并購(gòu)方式進(jìn)行外延發(fā)展重視不足，今年外延并購(gòu)與合作聯(lián)營(yíng)將會(huì)同步發(fā)展”。結(jié)合公司變得激進(jìn)的發(fā)展目標(biāo)，該表態(tài)給人以無(wú)盡的遐想空間。

就在公司的關(guān)注者開(kāi)始翹首以盼公司進(jìn)一步的動(dòng)作和消息時(shí)，永清環(huán)保在7月宣布因重大事項(xiàng)而停牌。于是企業(yè)將首次試水并購(gòu)的猜測(cè)開(kāi)始不絕于網(wǎng)。

而隨著事件的進(jìn)展，人們逐漸發(fā)現(xiàn)此次停牌實(shí)則與并購(gòu)沒(méi)有直接關(guān)系。

8月18日，永清環(huán)保發(fā)布公告，公司董事因個(gè)人原因辭去公司董事職務(wù)。

8月20日，永清環(huán)保宣布，擬向5名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份，募集資金16.55億，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

至于此次定增的目的，永清環(huán)保給出的官方解釋為：補(bǔ)充流動(dòng)資金能夠壯大綜合服務(wù)環(huán)境提供商服務(wù)能力;增強(qiáng)自身資金實(shí)力確立公司在環(huán)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位;進(jìn)一步優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)后續(xù)融資能力，提升公司盈利能力。

實(shí)際上，永清環(huán)保并不算缺錢(qián)，其2013年資產(chǎn)負(fù)債率為37.45%，在環(huán)保企業(yè)中，處于中等偏下的水平。

由此，我們認(rèn)為此次“不差錢(qián)”定增的目的可能有兩個(gè)方面：

第一，作為可能開(kāi)展的并購(gòu)項(xiàng)目的資金儲(chǔ)備。

第二，投入重點(diǎn)業(yè)務(wù)——土壤修復(fù)的發(fā)展計(jì)劃。

對(duì)于土壤修復(fù)市場(chǎng)大門(mén)的逐漸開(kāi)啟，永清環(huán)保從今年以來(lái)開(kāi)始格外重視該業(yè)務(wù)板塊。同樣在2013股東大會(huì)上，董事長(zhǎng)劉正軍曾表示：(公司)將集中80%的人、財(cái)、物，投入到土壤修復(fù)的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)上來(lái)，全力打造土壤修復(fù)業(yè)務(wù)板塊，使之成為永清環(huán)保主營(yíng)業(yè)務(wù)的第一板塊和最重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。(注：脫硫脫硝工程業(yè)務(wù)收入占公司營(yíng)收的主體，而土壤修復(fù)業(yè)務(wù)收入占比不及10%。)

作為目前國(guó)內(nèi)唯一的在嚴(yán)格意義上以土壤修復(fù)為主要業(yè)務(wù)之一的上市公司，永清環(huán)保進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整的意圖明顯。

綜上種種，我們認(rèn)為永清環(huán)保在中短期內(nèi)最為重要的主題是發(fā)展提速(“百億營(yíng)收計(jì)劃”)，重要的工作在于抓住土壤修復(fù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)遇，突出公司優(yōu)勢(shì)。此外，可能通過(guò)橫向并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)，或者通過(guò)縱向并購(gòu)?fù)晟菩迯?fù)產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)鏈條。在此思路之下，并購(gòu)標(biāo)的的選擇可能針對(duì)發(fā)展不錯(cuò)的固廢業(yè)務(wù)(垃圾焚燒)選擇區(qū)域運(yùn)營(yíng)商，或者針對(duì)將大力發(fā)展的土壤修復(fù)板塊選擇土壤檢測(cè)、工程咨詢(xún)企業(yè)，以及小的修復(fù)企業(yè)。

編輯：李晨